1.1研究背景

我国自2010年3月起引入融资融券信用交易制度，然而自2015年股灾之后，使得这一制度逐渐进入主流学者的研究视野。自2014年7月起，A股市场发展势态强劲，直至2015年6月12日到达其峰值5178.19点后，行情急转直下，于一月内三次暴跌，A股市场一片哀嚎，大量投资者损失惨重。主流专家学者将矛头直指以融资融券业务为代表的融资业务。

1.2研究目的

基于EGARCH方法，对传统VaR模型进行改进，进行权重选股，通过研究融资融券业务对于A股市场股价波动有效性的影响，对我国融资融券业务的发展及监管提出建议。

1.3研究意义

融资融券业务因其内在杠杆性，具有较强的风险性，因此受到世界各国的严加监管。我国证监会不仅提高了开展相关业务的门槛，而且对关键指标也有严格限制，使得非机构普通投资者利用杠杆形式进行场内融资较为困难。

在此背景下，对我国融资融券业务A股市场的信息有效性影响进行研究，并以此出发，对我国证券市场交易制度、监管制度进行更为完善的设计，这对于防范金融市场系统性金融风险、我国证券市场的长远发展具有重要意义。

1.4国内外研究现状分析

国外，由于资本市场发展较为成熟，因此对于融资融券业务的研究比较多，主要集中于以下几个方面：一是其保证金比例对股市波动的影响，Largay(1973)发现保证金比例的调整与股市波动具有正相关的关系，但Hsieh以及Miller(1990)的研究证明二者没有显著的联系。研究结果的不同主要与标的证券资产的选取以及研究时段的不同有较大关系。二是卖空机制对于股票波动性的研究，ERIC C. CHANG， JOSEPH W. CHENG与 YINGHUI YU（2014）对香港股票市场进行了实证研究，他们通过分析个股发现卖空机制往往容易导致股票估值过高，并发现允许卖空时，个别股票的收益具有更高的波动性以及更高的正向偏度。Saqib Sharif,Hamish D. Anderson和Ben R.Marshall（2014年）通过实证研究证明了卖空效应主导了保证金交易效应，表明限制卖空者会导致股价高估。

国内，自从2015年股灾后，对于融资融券业务及卖空机制的研究也逐渐变多。部分学者将视角集中于融资融券规模产生的影响。黄瑜琴,胡聂风及张浩（2018）利用面板回归对融资融券规模与个股流动性及其协同性进行了研究，发现融资规模越大流动性越好。但股市单边下跌时融资规模越大流动性越差。同时也有大量学者针对我国A股市场特殊性对这一问题进行了研究，具有现实参考意义。王雨，粟勤（2017）就融资融券对我国A股市场标的证券的波动性影响进行了研究。褚剑,方军雄（2016）采用双重差分法，从股价崩盘风险的角度，发现该制度的实施反而恶化了崩盘风险，其原因主要是我国融资融券政策的特征:标的选择的标准及融资、融券机制同时实施。巴曙松、朱虹（2016）则引入了投资者情绪对这一问题进行了研究。王朝阳、王振霞（2017）则针对我国A股市场特有的涨跌停制度对这一问题进行了研究。