摘 要

近年来，股票和p2p平台作为受到投资者热议和追捧的投资方式，受到越来越多的关注。在2014年底到2015年下半年不到一年的时间里，A股经历连环上涨到重度下挫的剧烈变动，p2p平台的业务也出现了波动。为了探究股市与p2p平台业务之间的定量关系是否符合“此消彼长”的猜想，本文在阅读文献资料的基础上，对2014年7月至2016年2月股市月收盘价和对应时间内P2P平台业务数据进行平稳性检验、协整检验、VAR建模和脉冲响应分析，经过实证检验，发现股价上升时，p2p平台交易额增加，平台资金净流入增加，同时，p2p平台的投资人数和借款人数在当期和滞后一期内会相应减少，在较长期间内会出现增加的发展趋势。在这一实证结果的基础上，对金融市场监管者、投资者和p2p平台提出了各自的意见和建议，旨在促进金融的有序和稳健发展。

关键词：股市；p2p平台；影响分析；实证检验

Abstract

In recent years, stocks and online p2p lending platform have been attached more and more attention, which is widely discussed and chased by investors. From the end of 2014 to the latter half of 2015, the stock market undergone drastic change from serial rise to serious drop, and the business of online p2p lending platform also fluctuated. The research objective is to explore weather the relationship between the stock market and online p2p lending platform conforms to the contradictory relationship. Based on much literature material, the text begins the stationary tests, co-integration tests, vector autoregressive model and pulse responses analysis over the data about stock market and online p2p lending platform from July, 2014 to February, 2016. After the empirical tests, the out come tells that when the stock market price rises, the turnover on the online p2p lending platform will increase and the net inflow will increase too, and the lenders and borrowers will decreases in the short term and ends up increasing in the long term eventually. Based on the outcome, the text offers some advice to the superintendents, investors and online p2p lending platform in order to promote the development of the financial market.

Key words：The stock market, online p2p lending platform, influence analysis, empirical tests

目 录

第1章 绪论 1

1.1研究背景 1

1.2研究意义 2

1.3研究内容 3

1.4研究框架与方法 3

第2章 文献综述 5

第3章 理论概述 6

3.1股市概述 6

3.2 p2p平台概述 6

3.3 模型概述 7

3.3.1序列平稳性检验 7

3.3.2协整检验 7

3.3.3 格兰杰因果检验 7

3.3.4 VAR模型 7

3.3.5 脉冲响应函数 7

第4章 实证分析 8

4.1数据来源和说明 8

4.2序列平稳性检验 8

4.3协整检验 10

4.4格兰杰因果检验 12

4.5VAR模型的建立 12

4.5脉冲响应函数分析 16

第5章 结论与建议 22

5.1 相关结论 22

5.2政策建议 23

5.2.1 金融市场监管者角度的建议 23

5.2.2投资者角度的建议 23

5.2.3p2p平台角度的建议 23

参考文献 25

致 谢 23

附 录 23

第1章 绪论

1.1研究背景

2014年5月开始，政府推出系列整改文件和方案，营造宽松的市场和政策环境，A股市场在多重利好下展示出强劲上扬势头。5月9日，国务院推出《关于进一步促进资本市场健康发展的若干建议》，这一建议的发布从制度层面为A股市场之后的持续走强稳固了基础。^[[1]]2014年6月份IPO重启，取得上市资格的新股连续出现涨停。7月下旬开始，指数一路攀升，至11月下旬，沪指在四个月里涨幅超过20%。从11月底开始的不到三个星期的时间里，3000点作为曾可望不可即的高度被成功突破，2014年年底的沪指最高达到3202点，在短短三十多天里上涨超过25%。^[[2]]从A股开户情况看，市场也相同引人瞩目。在2014年7月之前，A股投资者在上海、深圳两个证券交易所的新开户数量基本维持在每月30万户上下的水平。然而从8月底开始，情况发生了巨大的转变，沪深两市9月份新开户数达到40万户，到11月底之时，两市新开户数都各自到达50万； 12月，开户数量出现了进一步井喷，上海、深圳两证券交易所开户情况火爆，其中上交所新开户高达152万户，深交所也实现了146万的新开户数。进入2015年4月，市场走牛势头丝毫没有变弱的趋势，各路投资者各显神通。在融资融券市场上，杠杆交易频繁进行，在杠杆资金和新进入的资金的带动下，市场交易金额连续刷新历史，杠杆牛市的发展令人咋舌。据同花顺数据统计，4月份上证指数已站上4000点，并在6月5日成功逾越5000点，6月12日到达5178.19点，成为2015年上半年的巅峰点位。此时，相较于2014年3234.68点的收盘位已经实现了超过60%的上涨。然而在2015年6月份之后，股市转而下跌，牛市出现了戏剧性的逆转。从6月12日至9月30日，上证指数下跌超过40%、中小板指数下跌43%、沪深300指数下跌39%、创业板指数下跌近50%，这种剧烈的整体下跌在近20年的股市历史上都是罕见的。据统计，从6月12日实现股市峰值到12月9日的120多个交易日内，上证综指、深证成指、中小板指创业板的跌幅都已逾30%，分别累计下跌1650点、5709点、381点、1194点。从个股来看，市场也是一片颓靡，在A股市场上近2800支股票中，有2443支股票在这段时间里历经洗劫，只有三百余只股票下降程度不剧烈。其中，有15支股票下跌超过60%，有210支股票下跌近50%， 880支股票下跌40%，1600多支股票下跌30%，2000多支股票下跌20%。

在此次A股牛市转熊的浩劫中，很多散户投资者也遭受了巨大的损失。据统计，2015年6月12日到12月9日，两市流通市值从57.3万亿元一路跌到40.2万亿元，折损超过17万亿，折损比例近30%。中国证券登记结算有限公司曾在12月初进行过统计，当时市场上包括机构和个人投资者在内的A股账户共有9790余万，以此为基准进行统计，发现A股投资者在本轮股市逆转中平均亏损额超过17万元，可谓十分惨重。由此可以粗略估计个人投资者在股市变动中遭受的损失。2015年5月，央行基于深入调查，公开了《2014年度中国金融稳定报告》，其中指出截至2014年末，国内个人投资者持有的流通市值基本为A股总流通市值的四分之一，进而可推断2015年6月以来，个人投资者户均也达到4.37万元这一较高损失水平。