企业年金投资的资产配置及绩效评价开题报告
2020-08-20 20:00:23
1. 研究目的与意义（文献综述）
国务院2017年3月6日印发《“十三五”国家老龄事业发展和养老体系建设规划》，明确了“十三五”时期促进老龄事业发展和养老体系建设的主要任务。在我国全面建成小康社会决胜阶段，也是我国老龄事业改革发展和养老体系建设的重要战略窗口期，进一步健全完善社会保障体系成为重中之重。
我国养老保险体系主要包括基本养老保险、补充养老保险和个人储蓄性养老保险三个层次。在人口老龄化，就业压力的挑战下，基本养老保险推进缓慢，停滞不前，发展第二支柱的补充养老保险势在必行。备受政策制定者青睐的企业年金的作用显得更加重要。企业年金主要针对企业，是企业及其职工在依法参加基本养老保险的基础上，自愿建立的补充养老保险制度。2000年，国务院《关于完善城镇社会保障体系试点方案》，将企业补充养老保险更名为“企业年金”，企业年金正式产生。 实际上从1991年国务院颁布《关于企业职工养老保险改革的决定》算起，企业年金已经在我国发展了二十几年，这二十几年的时间里，相继出台了一系列的法规和文件；社保机构，企业，保险公司等有关单位积极响应国家号召，努力探索发展道路，但是现状不容乐观，西方发达国家的企业年金的覆盖率很高,但在我国的发展却非常缓慢。
根据人力资源和社会保障部统计，2007年全国实行企业年金32000家，覆盖职工共929万人，年末企业年金基金累计结存仅1519亿元。截止至2015年底，我国企业年金的覆盖人数为2316万人，仅占参加了基本养老险的85833万人的2.69%。（附表1）
发国家60%以上的企业都设计了企业年金计划，其中美国企业年金对劳动力的覆盖率更是达到了57%的高度,在数字上的巨大差距上可以看出我国的企业年金的发展呈现规模小，覆盖率低的特点，作为第二支柱的核心，没有真正发挥应起到的支柱作用，尚未达到多层面的养老保险体系构建的要求。二十多年来涉及企业年金的政策文件，吸取了发达国家的发展经验，但是由于实施时间不长，我国企业年金市场还需进一步完善，才能结合我国实情，找到正确的发展道路。如何增加企业年金的运营规模，提高收益率，成为了当前企业年金发展的主要问题。而本文旨在分析我国企业年金资产配置的现状，并作出绩效评价，从中探讨分析今后的发展前景。
1.2 国内外研究现状
1.2.1企业年金制度模式研究
就企业年金的运行模式的研究而言，国际上影响最深远的莫过于Estelle James（1995）提出的三支柱模式。而且世界银行将三支柱的养老保障体系推荐给世界各国，我国也深受其影响。[1]
薛婷婷,张倩（2015）指出人口老龄化已经成为我国乃至世界各国不可忽视的一个社会热点问题，同时也是社会保障制度必须应对的一个难题。强调了补充性年金发展的重要性和必要性。
1.2.2 企业年金投资情况研究
Bagehot. Walter（1972） 开创了经济学界对养老金投资风险研究的先河，此后各国学者逐渐开始对投资风险的定性研究[2]。 并且在绩效评估方面，从Sharpe(1965) [3]， Treynor（1965）[4], Jensen （1968 ）[5]提出经典的基金绩效衡量方法以来，对证券基金绩效表现的衡量收到学者们的长期关注，实证研究层出不穷。
Nadine Gatzert 和 Hato Schmeiser （2009）模拟分析了股票，债权，不动产，货币等投资的差异以及相关因素，在投资工具选择上为投资者提供了参考的依据，也为基金绩效评估提供了思路。[6]
王毅（2011）在《资产配置有意义吗》一文中，从行为金融学的角度，指出资产配置有效地控制了投资收益的下行风险。通过专业理财机构进行间接投资来有效地降低非理性失误出现的几率，减少时机错判所带来的不必要损失[9]。从定性的角度强调了资产组合的重要性。
相比之下，国内对于企业年金投资绩效评估的研究相对较少，赵洧平,陈晶（2011）从定性的角度提到可以用投资组合理论对企业年金资产进行配置，并且可以用风险—收益率评价投资收益情况。[8]
张雨萌（2014）通过对资产配置方法实证分析对比，提出均值方差资产配置法的历史表现相对较差，且具有较高的波动性，因此该方法很不稳定，且常常将风险过度集中于某类资产。而相比之下等权重资产配置法历史表现较好[17]，在资产配置方法上给以启示。
Ibbotson and Kaplan (2000) 认为：关于基金表现中有多少能够被资产配置解释的问题很难进行单一的量化回答。他们的研究结果表明：在不同基金之间的绩效差异中，战略性资产配置可以解释40%；在同一基金回报随时间波动中，资产配置平均可以解释90%[7]。 本文对于资产配置分析将在横向对比的同时，着重从同一基金在时间波动中的表现进行纵向分析。
综上所述，由于企业年金相关方对于投资收益数据发布的敏感性，实证研究难以展开,国内外在该领域的研究成果较少。本文首先将分析我国企业年金资产配置的现状，分析进年来投资工具选择以及风险-收益情况的变化，将利用投资工具收益率的情况，利用宏观数据分析近年来企业年金的资产配置状况，并且为了保证对收益情况解释的程度，着重对数据进行纵向分析，进行绩效评估，并提出建议。
2. 研究的基本内容与方案
2.1基本内容：
由于企业年金相关方对于投资收益数据发布的不充分，数据收集困难, 而且国内相关学术研究较少，实证研究难以展开，本文将在以下几个方面展开论述：
① 就企业年金的含义及我国企业年金管理办法规定进行介绍
② 根据企业年金投资运营的内在逻辑，着重分析年金投资中的战略资产配置，在投资工具的选择问题进行回归分析，结合我国现状进行评价
③ 利用经典绩效评价指数给出评价
2.2研究目标：
通过对投资工具选择以及风险-收益率进行纵向分析，并结合各国补充性养老金体系资产配置特点进行对比，分析我国资产配置现状，在此基础上利用经典评价指数进行评估，并对发展前景进行展望，探索适合我国实际的企业年金投资的资产配置。
2.3研究拟采用的技术方案及措施：
在本文的研究过程中主要采用的研究方法有：
第一，文献资料法，对国内外已有的相关研究成果进行查阅、梳理和总结分析，得出本文的主要研究内容。
第二，定性分析与定量分析相结合的研究方法。
3. 研究计划与安排
时间进度安排
第6-8周：查阅相关文献资料，明确研究内容，了解研究所需的研究方法，确定方
案并完成开题报告。
第9－11周：对相关理论进行进一步的研究，并完成初稿。
第12－13周：根据论文指导老师的意见进行修改。
4. 参考文献（12篇以上）
[1]Estelle James. Averting the old age crisis[J]. Ageing International,1995,222:.
[2] Bagehot W. Risk and Reward in Corporate Pension Funds[J]. 1972, 28(1):80-84.
[3] Sharpe W F. Mutual Fund Performance[J]. Journal of Business, 1965, 39(39):119-138.
[4] Treynor J, Treynor J. How to Rate Management of Investment Funds[M]// Treynor on Institutional Investing. John Wiley amp; Sons, Inc. 1965:6-6.
[5]Jensen,Michael C. The performance of Mutual Funds in the period 1945-64.Journal if Finance(May 1968) 23,389-416
[6]Gatzert,Nadine;Schmeisser, Hato. Pricing and performance of mutual funds:lookback versus interest rate guarantees. The Journal of Risk 11.4(Summer 2009):31-49.
[7]Roger G. Ibbotson and Paul D.Kaplan :“Does asset allocation policy explain 40, 90, or 100 percent of performance?”, [J],Financial Analysts Journal ; Jan/Feb, 2015.
[8]赵洧平,陈晶. 提高企业年金投资管理绩效的思考[J]. 湖湘论坛,2011,03:76-78.
[9]王毅. 资产配置有意义吗[J]. 股市动态分析,2011,23:69-70.
[10]冯倩,刘新春. 企业年金制度的模式选择研究[J]. 经济研究导刊,2012,07:101-102.
[11]彭彩云. 我国企业年金制度的发展模式研究[J]. 东方企业文化,2012,12:171.
[12]郭斌. 我国企业年金投资管理的研究[D].吉林财经大学,2016.
[13]薛婷婷,张倩. 我国补充性年金发展现状及问题研究[J]. 商,2015,40:63.
[14]徐静,吴继红. 证券投资基金操作风险对基金治理的影响研究[J]. 经济体制改革,2007,04:160-163.
[15]刘艳. 我国保险业在企业年金信托化运营模式中的优势分析[J]. 商业文化(学术版),2007,07:36.
[16]张雪莹. 资产配置对基金收益影响程度的定量分析[J]. 证券市场导报,2005,10:67-72.
[17]张雨萌. 常见资产配置方法在我国的实证分析[D].复旦大学,2014.
