全文总字数：4541字

1. 研究目的与意义及国内外研究现状

违约风险又称信用风险，融于经济生活的方方面面之中，无论是从微观角度还是宏观角度，信用风险都可以影响到一个社会的经济发展，甚至在经济全球化的今天，对世界经济的稳定和协调都有着极大的影响力。在如今社会这个庞大的经济体中，上市公司的比重越来越大，信用问题也层出不穷，而于此之中，制造业作为我国经济的支柱产业，尤其是大型制造业上市企业，对于我国的经济发展水平有着举足轻重的作用。目前我国正处于将劳动密集型产业转型到高科技附加值的现代制造业的重要阶段，在此过程之中，对于我国制造业上市企业的违约风险进行初步的探索和研究，借鉴外国先进的研究模型，试图建立出适合我国制造业上市企业的信用风险度量模型，这对于评估上市制造业企业的信用风险提供了极大的帮助，有利于更好地整合各种生产制造资源，从而促进我国制造业进一步地优化和发展。本论文的目的就是通过整合四年大学所学的知识，通过我国制造业上市企业的一些上市公司（对比st和非st公司）的数据，在已知st公司的违约概率要大于非st公司的情况下，运用kmv模型进行对样本公司违约点和违约距离进行计算，倘若st公司与非st公司计算出的违约距离经检验存在显著的差异且st公司的违约距离均值大于非st公司，就可以得到kmv模型对于中国制造业上市企业的经营的确具有良好的区分度和适用性的结果，并且它可以运用于企业违约风险的度量，这是中国制造业上市企业违约风险的有效度量模型和工具。

国内外研究现状

关于违约风险的度量研究，西方发达国家在理论和操作上都比较领先。关于违约风险度量，已知在早期国外发达国家，已出现了各种方法，如fisher（1936）提出的判别分析法给予后人新的风险测量思路，altman（1968）提出并建立了z-score模型，利用多元判别分析技术，得出五个预测能力较强的财务指标，martin（1977）建立的logistic回归模型运用财务比率这一数值，得出违约概率值，将之与定好的风险警戒线进行比较从而判定违约风险程度等。而自网络技术快速发展以来，违约风险的评估与测定模型逐渐占据重要地位。如j.p.摩根公司的信用迁移方法（1997），即算出同样信用等级的公司从一个信用评级向另一个信用评级转移的概率以及kmv公司建立的kmv模型。此后，关于kmv模型的实证研究大量出现。korablev and qu（2007）经过各种分析认为kmv模型拥有很好的预测和预警能力。yeh、lin and hsu（2013）提出以市场信息为预测变量为信用评级预测提供了有效信息。norliza and maheran（2015）验证了kmv模型能够提前两年预测上市公司的违约情况。wu h and wu yt（2016）对kmv模型认为资本市场共享的公共财务数据对于kmv模型的预测更有效。zhang and shi（2016）认为由四部分债务组成的违约点和混合kmv模型提供了更准确的预测。wang and zhang（2018）通过对中国上市房地产业的研究确定了更适合的违约距离，对违约风险的衡量做了有益补充。

而在中国的研究过程中，我国学者主要对kmv模型的一些参数做出了符合中国上市企业的调整，使之更具有对于中国金融市场的适应性，并在此条路上收获颇多。如张玲、杨贞柿、陈收（2004）的研究得出kmv模型更适用于上市公司违约风险研究，马若微（2006）则认为对于上市公司，kmv模型的预警作用是极其显著的。刘玲和周子元（2010）对于2007年沪深两市被st的制造业上市公司数据进行了大量的详细研究，并且将之与同规模和同种类之间的非st公司进行了比较研究，用kmv模型估算了ltd和std，即长期违约距离和短期违约距离，得出相比于长期违约风险，kmv模型对于短期内的违约风险具有更好的预测性。曾诗鸿和王芳（2013）利用st和*st公司的财务数据对违约点进行修正，发现采用新违约点的kmv模型在中国的适用性和准确性都有所提高。陈延林和吴晓（2014）在大样本数据计算下，以2010到2011年所有a股上市公司为样本研究，发现经过修正的kmv模型至少能够提前两年对上市的企业的财务困境进行有效的预警。 而张文波（2017）研究了钢铁煤炭等上市企业对违约点进行了修正，优化了kmv模型的国内适用性。李博华（2017）则认为建立中国自有的违约数据库十分重要。谌强（2017）则通过对2016年a股实证分析，采用了传统方法之外的em迭代法计算违约概率并认为将st公司作为违约案例来进行参数校正是可行的。

2. 研究的基本内容

首先在第一部分说明此论文选题的研究意义、研究目的和研究思路，并介绍一下当今国内外的研究现状，其中包括了国内外近十年来的文献。第二部分将简单介绍关于违约风险度量的各种问题，如违约风险的定义和特点，并列举了一些经典的传统模型和现代模型，对它们做了简要的介绍以及分析了它们的不足之处，从而引出了kmv模型的优势之处所在，接下来是对于kmv模型的详细介绍，主要介绍了它的思路和计算的公式。然后在第三部分将通过上市企业实例，用kmv模型对于中国上市企业的78家st样本公司和非st样本公司进行了对比研究和t检验，得到了kmv模型的确可以识别出st公司和非st公司，它的识别能力和违约风险量化能力是比较适合中国市场的，在中国市场也具有一定的优越性。最后在第四部分提出一些相关的建议和展望，希望kmv模型在中国市场具有更好的适用性和应用范围。

3. 实施方案、进度安排及预期效果

实行方案：查阅文章，做好相关笔记，搜集资料，整理资料，提取相关理论依据进行分析归纳，并做出自己的分析和结论。

进度：

开题阶段：2018-02-10到2018-02-28

4. 参考文献

[1]edwardi.altman.financial ratios discriminant analysis and the prediction of corporatebankruptcy [j].the journal of finance，1968，23(4):589-609.

[2]danielmartin.early warning of bank failure：a logit regression approach [j].the journal ofbanking and finance，1977(1):249-276.