摘 要

随着经济全球化的深入发展，进行跨国并购成为了很多想要获得更大发展企业的一种选择。对于服装企业而言，通过跨国并购的方式能够帮助企业解决资源渠道，减少竞争对手以及提高管理水平，获得规模效益等等问题。尤其是在当代，在国外品牌和国内同行双重压力的挑战下，跨国并购是快捷丰富产品线，提高行业乃至国际知名度的重要途径。另一方面，虽然成功的跨国并购确实能为企业的进一步发展提供平台和机会，但是企业在进行跨国并购以后面临着很多风险和障碍，这些风险和障碍有的时候会阻止跨国并购的进行，有的时候会让并购后的企业纷纷衰败。目前来说，企业在跨国并购过程之中和随后面临的障碍主要分为外部和内部障碍。外部障碍包括东道国的限制、法律障碍、市场制度障碍、政治障碍；内部障碍包括企业面临的反并购障碍，这其中又包括目标企业和并购企业的反并购；然后是信息障碍、融资障碍和并购后的整合障碍。如何对这些障碍进行有效分析、评价和处理，直接关乎跨国并购的成败。本文运用案例研究法，以安踏并购亚玛芬案为例，运用国家贸易、并购动因等相关理论阐述我国服装企业在海外并购中遇到的外部障碍和内部障碍，最终通过该案例提出解决对策，以期为我国企业进行跨国并购提供理论参考。

关键词：企业；跨国；并购；障碍

Abstract

With the further development of economic globalization, cross-border mergers and acquisitions (M amp; A) has become a choice for many enterprises to achieve greater development. For garment enterprises, cross-border mergers and acquisitions can help enterprises solve the problems of resource channels, reduce competitors, improve management level, obtain economies of scale and so on. Especially in the contemporary era, under the dual pressure of foreign brands and domestic counterparts, cross-border mergers and acquisitions is an important way to quickly enrich the product line and improve the industry and even international popularity. On the other hand, although successful cross-border mergers and acquisitions can indeed provide a platform and opportunities for the further development of enterprises, enterprises are carrying out cross-border mergers and acquisitions to There are many risks and obstacles behind them, which sometimes prevent cross-border mergers and acquisitions, and sometimes make enterprises decline after mergers and acquisitions. At present, the obstacles faced by enterprises in the process of cross-border mergers and acquisitions are mainly divided into external and internal obstacles. External obstacles include host country restrictions, legal obstacles, market system obstacles, political obstacles, internal obstacles including anti-M amp; A obstacles faced by enterprises, including anti-M amp; A of target enterprises and M amp; A enterprises. Then there are information barriers, financing obstacles and integration obstacles after mergers and acquisitions. How to effectively analyze, evaluate and deal with these obstacles is directly related to The success or failure of cross-border mergers and acquisitions. This thesis uses the case study method, takes Anta M amp; A Yafen case as an example, and expounds the external and internal obstacles encountered by Chinese garment enterprises in overseas mergers and acquisitions by using the theories of state trade, M amp; A motivation and so on. Finally, through this case, the countermeasures are put forward in order to provide theoretical reference for Chinese enterprises to carry out cross-border mergers and acquisitions.

Keywords: enterprise; Multinational; Mergers and acquisitions. obstacle

目录

摘要 2

Abstract 3

第1章 绪论 1

1.1研究目的与意义 1

1.2国内外研究现状 1

1.2.1关于跨国并购内部动机的研究 1

1.2.2关于跨国并购外部动机的研究 1

1.3研究内容与方法 2

1.3.1研究内容 2

1.3.2研究方法 3

第2章 安踏体育并购亚玛芬的动机与障碍 4

2.1安踏公司的经营现状简介 4

2.2.安踏并购亚玛芬的动机 5

2.1.1获得规模经济效应，降低企业成本 5

2.1.2快速获得战略资源，实现资源战略重组 6

2.1.3获得高新技术，抢占市场份额 7

2.3 安踏并购亚玛芬面临的障碍 7

2.3.1法律障碍 7

2.3.2欧洲贸易障碍 8

2.3.3面临反并购障碍 8

2.3.4信息障碍 9

2.3.5融资障碍 10

2.3.6并购后的整合障碍 10

第3章 安踏面对障碍的解决对策 14

3.1面对法律障碍的解决对策 14

3.1.1详细研究国内外关于跨国并购的法律政策 14

3.1.2聘请专业的法律人才 14

3.2面对欧洲贸易壁垒的解决对策 14

3.2.1紧密跟踪欧盟技术性贸易壁垒的立法动态 14

3.2.2企业应加快改进技术，调整产业结构 15

3.3面临反并购和信息障碍 16

3.3.1.做好并购策划 16

3.3.2.增强对于目标企业的吸引力 16

3.4解决融资障碍 17

3.4.1选择合适的融资方式 17

3.4.2组建投资财团 17

3.4.3发挥投资银行的作用 18

3.5解决整合障碍 18

3.5.1确定整合的策略、制定清楚的远景规划和战略 18

3.5.2进行经营当地化 19

第4章 总结及展望 20

参考文献 22

致谢 1

第1章 绪论

1.1研究目的与意义

本文借用跨国并购的相关理论，分析了企业在跨国并购的过程中以及并购之后遇到的障碍，在此基础上对企业如何解决这些障碍提供了一些建议。研究目标在于: 从理论上系统地总结企业跨国并购的障碍；考察安踏在收购亚玛芬过程之中以及并购之后会遇到的障碍；通过这些研究为国内其他企业想要进行跨国并购给予启示。另外安踏作为中国本土大众体育品牌的标志性企业，通过对安踏国际市场的发展战略研究可以为国内企业进一步开拓国际市场，实现企业的国际化提供借鉴意义。在实际运用中，以研究安踏在进行跨国并购的障碍为基础，首先对安踏企业以及其他企业在后续并购整合的理论基础层面有一些帮助；其次，通过研究和规划安踏的国跨国并购障碍以及建议，也可以为企业国际化发展提供了有益的认识和实施依据。

1.2国内外研究现状

1.2.1关于跨国并购内部动机的研究

Bill B. Francis等在研究了美国1990-2003年间跨国并购并购者的财富效应时，取得了新的发现。通常情况下，与市场一体化型国家相比，并购市场分割型国家可以取得相对更高的超额收益率，在整个市场体系中也更加自由。这一发现体现了跨国并购的利益受到多方面影响，而待并购企业的经济发展程度，即为影响利益的一个重要因素。

David R.Kuipers等通过对1982-1991年这十年间，共计181起成功的跨国进行考察，对并购获得的累计超额收益进行统计，得到了许多有效结论。探察结果发现，并购企业的权利保护程度，在一定程度上会影响企业股东最后分得的超额收益^[1]。

Stefano Rossi，Palol F.Volpin通过对双边贸易的研究发现，双边贸易会促生跨国并购。而且受到传统观念的影响，双方政府之间存在政策、体制等多方面的壁垒。这也会限制资源配置，从而影响生产流通。如果壁垒过厚，甚至会导致并购后贸易交易成本太高，投资者利益受损，从而影响市场的统一推进。

1.2.2关于跨国并购外部动机的研究

王东杰认为，我国企业许多正处于经济转型期，在跨地区并购环节面临着各方面的障碍。由于存在变相地方保护主义、产权交易市场欠发达以及被并购企业控制权损失补偿机制，我国企业的跨区域并购障碍重重。

张雅认为，当企业打算进行跨区域扩张时，当地法律法规对外来贸易者的态度也要被列入考虑的因素。同时，为了减少在并购环节存在的各种不确定性，了解并购双方在地区之间存在的文化差异，也是必不可少的。这些操作都会在一定程度上减小两个公司因为所在国家不同，从而导致的异国性风险。同时，如果在并购中，发现并购双方存在着较大的经济差距，破坏了并购平衡，也会或多或少的对区域间利益协调产生影响。

滕忠红在她的研究中发现，中国资本的海外体育并购呈现出集中在发达国家、发展速度快、民营企业主导等特征，在发展过程中面临着投资周期长、后期运营成本高、跨文化管理挑战、经验欠缺等带来的风险。对此中国资本应积极关注跨国并购中的技术性问题；政府应给予一定的政策支持并保持连贯性；对社会公众和媒体来说，要理性看待中国资本的海外并购，不能因为一时的失利和困难就全盘否定其长期价值^[2]。

对此，无论是从经验或是理论上面来看，跨国并购上面存在一定的障碍与困难。从外部诱因而言，可以看到法规、政策和制度等原因成为跨国并购中必须考虑的障碍因素；而对于企业自身而言，也存在人员以及管理等困难。临于安踏的自身现状，其面对亚玛芬的并购又将存在哪些障碍与困难，笔者将在下文详述。

1.3研究内容与方法

1.3.1研究内容

在经过一系列的分析后，我决定将本篇论文分为四个章节。

首先是绪论部分，对企业跨国并购的大致背景进行了解，可以从企业跨国并购的研究背景、研究目标以及研究方法等方面入手。并且对目前国内外对此研究的一个学术回顾，概括了国内国外与此问题相关的研究成果。

第二章是对安踏体育目前的经营现状进行分析，包括背景、现状、结构和产品线四个方面；第三章首先分析了企业进行跨国并购的原因，还对整个并购环节的重要性进行了分析比较；再者叙述其必要性。并主要分析企业在跨国并购中要面临的外部障碍，同时分析了企业跨国并购面临的内部障碍，内部障碍主要有反并购障碍、信息障碍、融资障碍以及并购之后的整合障碍等。在对企业跨国并购中存在外部障碍和内部障碍的研究分析之后提出的跨越障碍的对策和建议。分为如何解决东道国的限制障碍、如何解决法律障碍、如何解决市场制度障碍、如何解决政治障碍、如何解决反并购障碍、如何解决融资障碍、如何解决并购后的整合障碍。

第四章则是对之前所有的分析与讨论进行一个系统的总结，以安踏并购案为中心，展望整个国际市场的并购行业的未来规划，给出了自己的分析与结论。

1.3.2研究方法

(1)文献分析研究法。通过各种途径搜集整理有关体育企业、其他企业的跨国并购以及跨国并购面临的风险和障碍等方面的书籍、期刊论文以及硕博士学位论文，得到本研究的相关资料，以及通过研究这些资料学习别人的研究方法、研究视角和，为论文的撰写提供必需的理论和方法支撑。

(2)理论和实证相互结合分析研究法。以安踏为例，将企业面临的跨国并购障碍与安踏在并购亚玛芬的过程以及之后的障碍结合起来，为相关企业进行跨国并购提供经验和启示。

第2章 安踏体育并购亚玛芬的动机与障碍

跨国并购涉及两个或两个以上国家的企业的合并或收购，具体而言，是指一国企业为了取得另一国企业的实际运营控制权的投资模式从而通过一定的渠道和交易手段，对另一国企业的一部分或全部股份进行合并或收购。跨国并购有很多不同标准的分类，在此仅根据跨国并购的涉及的行业不同，将其分为横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。本文研究的体育用品企业的跨国并购属于横向跨国并购^[3]。

在经济全球化进程中，产业结构在世界各国都发生了很大的调整，调整的方式主要有两种：跨国公司之间积极相互交叉投资、兼并；发达国家采取将劳动和资源密集型产业及高科技产业中的劳动密集型加工环节向发展中国家转移。随着中国加入世贸组织，中国的企业更加迫切地需要“走出去”，很多企业都参与到了产业结构的调整之中。很多企业为了扩大经营规模，实现更大的发展纷纷选择跨国并购。虽然成功的跨国并购确实能为企业的进一步发展提供平台和机会，但是企业在进行跨国并购以后并购之后面临着很多风险和障碍，这些风险和障碍有的时候会阻止跨国并购的进行，有的时候会让并购后的企业纷纷衰败^[4]。在全球化与数据化时代，跨国并购有利有弊，由于各国在法律环境、经济体制、体育发展状况等方面均存在差异，并购之路不可能太过顺利，其过程机遇与挑战并存。有些并购的体育资源如足球俱乐部就处于亏损状态，财务状况堪忧。例如，2015年国际米兰足球俱乐部足足亏损8900万欧元，过去五年累计亏损高达2.7亿欧元。因此，如何趋利避害，防范风险，是一个必须应对的问题。因此，研究企业在跨国并购中面临的障碍，以及根据研究提出一些应对措施是很必要的。

2.1安踏公司的经营现状简介

安踏本身就抓住了21世纪的时代优势，中国体育用品市场已从产品竞争的初级阶段进入需要全力塑造品牌形象的时代，以此在众多竞争对手中有立足之地。安踏在市场结构中处于中等地位，定位国有品牌，品牌对中低端的大众消费群具有一定的品牌效应，一直追求向一线品牌发展。

安踏公司的经营优势比较明显。首先安踏的网点丰富，它在国内形成了4000多家网点并建立了以专卖店为主题的体系；市场反响良好，在网店的基础上能够覆盖支撑起大部分的销售额，并拥有品牌代言优势；另外，产品市场定位比较符合国内的发展水平，符合消费者的需求和能力，有效地抓住消费群体的特点。