论文总字数：15946字

摘 要

随着经济的发展，有关经济指标的分析理论也在相应的不断完善和发展，各个经济指标间的数学建模也吸引了越来越多的关注。在现实生活中，非常容易接触到经济数据，如人民币汇率，黄金期货价格，各类指数，股票价格等等，可以发现这些数据之间具有明显的相关性。黄金期货作为新兴的投资产品，有着极佳的避险功能，掌握其价格走向可以给投资者带来巨大的收益。因此研究什么因素会影响黄金期货的价格就显得尤为重要。

本文以黄金期货作为研究对象，首先介绍了黄金及其期货的相关概念与功能。其次根据已有的文献，总结出了影响其价格几个因素。最后根据这些因素，选取具有代表性的指标建立VAR模型进行实证分析，然后通过脉冲响应函数明确他们间的影响关系。

最终得到我国黄金现货价格，纽交所黄金期货价格是影响我国黄金期货价格的主要因素的结论。最后根据研究过程中所得到的信息对我国黄金期货市场的发展提出建议。

关键词：黄金期货 价格因素 财经数据

Research on influencing factors of Gold futures Price in China

Abstract

With the development of economy， the analysis theory about economic indicators is also in the corresponding constant improvement and development. The mathematical modeling among various economic indicators has attracted more and more attention. In real life, it is very easy to get access to economic data, such as RMB exchange rate, gold futures price, stock price, Shanghai composite index, etc. We can find a clear correlation between these data. As an emerging investment product, gold futures have excellent risk-off function. Mastering its price trend can bring huge profits to investors. So studying what factors will affect the price of gold futures is important.

This paper takes gold futures as the research object. Firstly, it introduces some knowledge about gold and its futures. Secondly, according to the existing literature, several factors affecting the price are summarized. Finally, according to these factors, representative indicators are selected to build the VAR model for empirical analysis, and then the influence relationship between them is clarified through the impulse response function.

The results show that the spot price of gold in China and the futures price of gold in New York are the main factors influencing the price of gold futures in China. Finally, this paper puts forward some Suggestions on the development of gold futures market.

Keywords: Gold futures; Price factor; Financial data

目 录

摘 要 I

Abstract II

第一章 引言 3

1.1 研究背景及意义 3

1.1.1 黄金期货的产生背景与发展概况 3

1.1.2 研究意义 4

1.2 文献综述 4

1.2.1 国外相关研究回顾 4

1.2.2 国内相关研究回顾 5

1.3 本文的研究内容及方法 6

第二章 黄金及其期货相关概述 6

2.1 黄金 6

2.2 黄金期货 7

2.2.1 黄金期货市场功能 7

2.2.2 国际黄金期货市场 8

2.2.2 国内黄金期货市场 9

第三章 影响黄金及其期货价格的因素分析 10

3.1 影响黄金价格的因素 10

3.1.1 影响黄金价格的经济因素 10

3.1.1 影响黄金价格的政治因素 11

3.1 影响黄金期货价格的因素 11

第四章 黄金期货价格影响因素实证分析 11

4.1 数据选取与分析 12

4.1.1 数据来源与处理 12

4.1.2 变量关系预测 12

4.2 黄金期货价格影响因素的实证研究 13

4.2.1 时间序列平稳性检验 13

4.2.2 VAR模型的构建及其稳定性检验 14

4.2.3 基于VAR模型的协整检验 15

4.2.4 格兰杰因果检验 16

4.2.5 脉冲响应分析 16

第五章 结论与建议 17

5.1 结论 18

5.2 建议 18

参考文献 19

致谢 20

第一章 引言

1.1 研究背景及意义

1.1.1 黄金期货的产生背景与发展概况

由于黄金自身独特的性质，黄金市场在金融市场里扮演着很重要的角色，黄金市场的逐步完善对我国金融市场的稳定发展具有重大意义。上海黄金交易所于2002年10月份成立，这项举措使得黄金交易方便起来，增加了黄金市场的流动性，促进了金融市场的发展，也有利于我国经济的进步。国内黄金现货发展到一定程度促成了国内黄金期货的产生。2008年1月9日，国内黄金期货在上海期货交易所进行挂牌交易。国内黄金期货的发展程度主要体现在其服务实体经济的能力大小，体现在其基础设施的建设程度。国内黄金期货市场发展至今经历了三步走。第一步是初期诞生培育阶段，从2008年上市到2013年7月，这一时期金价处于牛市，全球黄金市场的热度都很高，国内黄金市场逐步开放，黄金期货市场由刚上市时的波动慢慢变得稳定。但由于国内期货市场开放交易的时间较短，导致了我国黄金期货市场的成交持仓比一直都不是很高。这是因为黄金对交易时间长短有着一定的要求，其作为世界范围内的交易品种，各个国家开盘交易的时间都不一样，而我国的交易时间较短，可能无法及时获得其他国家的一些价格信息，特别是当国外突发要紧事件时，国内市场由于反应不过来很容易产生跳空缺口，从而给市场给投资者们造成一定的风险。为了解决以上问题，黄金期货市场增加了交易时间，迎来了夜盘交易，这也是其发展的第二阶段。黄金连续交易机制于2013年7月15日在上海期货交易所上线。自此国内黄金期货市场开始与外国主要市场接轨，逐步走向国际化。此外，连续交易机制使得国内黄金期货的交易时间大幅度提升，基本涵盖了其他国家的主要交易时间，因此当外国发生意外事件时，国内的期货价格可以迅速有效的做出反应，一些利用黄金期货套期保值的企业风险程度也大大降低了。随着夜盘交易的引入，参与黄金市场的投资者与企业越来越多，市场的活跃性与流动性不断增强，黄金期货的成交量明显提高，其价格发现能力也逐步显现出来。第三步主要是改革创新，推出新的工具，新的策略以促进黄金期货市场的发展。例如黄金期权在上海期货交易所的推出，此项措施可以帮助投资者们更好地进行风险管理，使得投资者们更愿意做黄金投资，对国内黄金市场的发展具有巨大意义，同时，也促进了我国黄金市场朝着国际化方向发展。

总体上看，尽管我国的黄金期货市场成立较晚，但是其具有很大的发展空间，我国应该进一步地规范黄金期货市场的交易制度，完善相关的法律法规，促进期货市场的稳定发展。

1.1.2 研究意义

当今社会，经济发展的越来越好，相关经济体系也随之逐步完善，投资者们已经不仅仅局限于资本市场，越来越多的人将目标投向了期货市场。黄金一直以来都备受追捧，其期货自上市以来也受到了广泛的关注。近十几年来，我国的黄金期货市场取得了飞速进步，但仍然比不上发达国家成熟的黄金市场，在国际中的地位以及对抗风险的水平都需要提升，为此，需要不断地认识研究黄金期货市场以推动它的发展。其中通过对黄金期货价格的研究可以帮助我们更好地认识黄金期货市场，它可以帮助投资者们更好地利用黄金期货获得收益，避开风险，也能提高企业的风险管控水平，相关政府部门对黄金期货市场的监督管理也会变得容易许多。总的来说，预测国内黄金期货价格的未来走向有助于金融市场的发展，有助于提高我国市场的影响力。

1.2 文献综述

1.2.1 国外相关研究回顾

由于国外黄金期货上市较早，有关黄金期货价格方面的研究也比国内早得多。早在1986年，国外学者Monoroe和Cohn就发现，人们能够找出短期国库券利率和到期日不同的黄金期货合约间的关联，进而从这种联系里赢得额外利润^[1]。Salant和Henderson（1978）认为投资者对市场价格波动的预期会增加黄金期货价格的不确定性，给市场带来风险^[2]。Fama和French（1988）则认为黄金期货合约的价格主要受到经济周期以及宏观经济条件的影响^[3]。Christie－David（2000）以1992至1995年间的月度数据作为样本进行实证分析，发现黄金期货价格走向很容易受到CPI、PPI、GDP这些经济指标的影响^[4]。Capie Mills和Wood（2004）认为黄金期货价格主要受一些大国的汇率影响，且两者间呈负相关关系^[5]。Levin和Wright（2006）则认为通货膨胀率会影响黄金期货的价格，又因为产油国家的相关经济政治决策会影响美国的通货膨胀率，故原油价格也是影响黄金期货价格的因素之一^[6]。

1.2.2 国内相关研究回顾

对于黄金期货价格影响因素的分析与研究，国内学者刘清志、盖悦君（2013）通过建立误差修正模型进行实证分析，验证了国内黄金期货与现货的价格在长期内均衡，短期内波动^[7]。张漩（2013）通过建立GARCH模型进行研究，该模型证实了国内黄金期货价格与资本市场、汇率、货币之间具有一定的联系，并且货币供应量，通货膨胀率与黄金期货价格在大部分时间里的变化方向一致，相反的，人民币汇率与资本市场股价的变动会影响黄金期货价格逆向运行^[8]。杨胜刚、陈帅立、王盾（2014）运用VAR模型进行实证分析，表明了国内黄金期货价格主要受到纽交所黄金期货价格，美元指数变化，以及伦敦、香港、上海这几个地区的黄金现货价格的影响^[9]。陈宇（2015）就两个时间段的黄金期货与现货价格间的关系进行理论分析与实证研究，探究了期货市场的价格发现功能，研究表明在第一个时间段内仅有现货价格对期货价格的影响，第二个时间段内两者间存在着双向引导，期货价格已经开始逐步具有影响力，除此之外，他还针对于黄金期货市场的发展状况提出了有效建议^[10]。顾嵩楠（2015）通过方差分解分析汇率，纽交所黄金期货价格，美元指数，上证综指等对国内黄金期货价格的影响程度，得出了国外因素较之国内因素对黄金期货价格的影响大的结论，且这些影响随着时间的流逝逐步加深^[10]。马朔梅（2017）通过建立多元线性回归模型进行实证分析，验证了国内黄金期货价格的影响因素主要来自上证综合指数与黄金现货价格^[11]。王子郡（2018）通过建立VCE模型进行实证分析，将国外与国内各个因素对期货价格的影响程度按照大小进行排序，发现排在前几名的都是外围因素，表明了国外市场对国内黄金期货价格的影响程度较大，我国目前的黄金期货市场在世界上的影响力较低，缺乏自主定价的能力，仍需要继续完善^[12]。王楚玥（2019）将黄金现货，黄金期货的价格作为时间序列建立长期均衡模型进行实证分析，发现黄金期货与现货在价格上的变化大部分时间里相一致，具有协整关系，但他们间的格兰杰因果关系是单方面的，即黄金现货价格并不会因为期货价格的波动而发生变化，反过来，黄金期货价格变动的很大一部分原因是由于现货价格变动，由此可以看出我国黄金期货市场的价格发现作用还不太行，仍需要进一步发展^[13]。李琦（2019）通过选取我国黄金期货主要合约的月收盘价数据，和同期的黄金现货价格指数、美元指数、上证综合指数和黄金交易量数据进行格兰杰检验和脉冲响应函数分析，证实了在短期内，除上证指数对国内黄金期货价格的影响不大之外，其他因素都或多或少影响着国内黄金期货价格^[14]。

1.3 本文的研究内容及方法

本文选用了相关财经数据对黄金期货的价格影响因素进行探究。在章节安排上大致如下：

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