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1. 研究目的与意义及国内外研究现状

1994年党的十四届全会开启了我国外汇管理体制的改革道路，改革深入进行的过程中，我 国的外汇储备事业也在蓬勃地发展中。外汇储备资产是国家经济金融重要组成部分，外汇储备也是宏观经济能够稳定发展的压舱石。我国外汇储备的发展是伴随着中国改革开放以来经济的蓬勃发展所带来的比然结果，是我国综合国力不断提升的重要体现，过去二十多年，我国外汇储备的规模增长了60倍，居于世界前列。自1994年以来，我国的外汇规模呈现出先上升后下降的趋势，总的上来说经历了高速增长和高位下跌趋于稳定两大重要的阶段。1994年至2014年，随着改革开放和经济高速运转，出口能力不断增强，我国的外汇储备是快速攀升，在2006年成功突破了1万亿美元，成为了世界第一大外汇储备国，并于2014年6月达到3.99万亿美元的峰值。自2014年以来，外汇储备总额逐渐下跌，截至2018年末，我国的外汇储备规模为3.0727万亿美元，占全球外汇储备的30%。总的来说，我国当前的外汇储备十分充足，仍然居于世界第一。虽然外汇储备对一个国家而言起到了调节国际收支平衡、稳定汇率、偿还债务等重要作用，但是如此庞大的外汇储备的确也会带来一系列的负面作用。本文则将重点关注我国外汇储备的变动对货币供给量、货币政策的影响进行理论研究和实证分析，梳理清楚其中的联系，希望能够通过分析总结出一些我国今后宏观经济持续发展的建议。

国内外研究现状

国外研究现状：开放经济的背景下，一国外汇储备对于货币供给量的影响实质是货币内生性的体现，关于货币供给的外生性，西方经济学中存在以凯恩斯学派和弗里德曼的货币主义学派两大代表性的学派。但在18世纪以前，货币供给的内生性一直都没有成为主流的思想，直到后凯恩斯主义学派的兴起，斯图亚特作为代表人物将货币供给的内生性理论倡导和宣扬开来，他认为居民的生产活动以及日常开支的金额对流通中所需要的货币量起决定性作用，一国只能吸收一定数量的货币，超额或者不足的部分将被货币的储藏手段和象征货币调节。随后，亚当斯密又对斯图亚特的理论进行了扩展，引入了货币的流通速度、和进出口调节等观点。又如托宾将银行的准备金需求函数和社会公众的货币需求函数引入货币乘数中，得出货币乘数具有内生性的结论，关于货币乘数和供应量之间的关系也将会在后文中详细阐述。二十世纪五十年代以后，经济全球化步伐加快，对世界各国都产生了巨大的影响，在这一历史时期，也涌现出了许多知名的理论，其中包括不可能三角，即三元悖论，指一国或一地区，不可能同时拥有资本自由流通、固定汇率和独立的货币政策，选择其中两个必然需要放弃另外一个。在三元悖论的基础上，格里克（Glick）和哈奇森（Hutchison）通过使用中国1992年第一季度至2007年第四季度的人民币汇率数据建立了了VAR和VECM模型，检验了中国外汇储备的积累对于基础货币、货币供给和通货膨胀的影响效应，在这一方面是早期的西方经济学中所不具备的，早期研究中，往往在封闭的经济环境中进行验证，同时也抛开了基础货币的投放，格里克和哈奇森的实证分析结果显示中国的长期的贸易顺差、FDI和非FDI的资本注入对我国实行的抑制通货膨胀的货币政策起到了负面作用。顺差的加大不断地使得人名币升值，外汇储备规模的大幅上涨也使得基础货币的增长速度加快，最终通货膨胀依旧处于上升的趋势。海勒（Heller）也曾分析过外汇储备和通货膨胀之间的关系，他认为外汇储备的增长通过基础货币的扩张将会直接作用于国家的货币供给。所以，三元悖论的背景下，西方经济学家们得出的结论是当货币当局持有大量的外汇储备时，就会陷入三元悖论中即是选择放弃固定汇率还是使得货币政策失去独立性。在货币主义学派提出的货币供应量决定论中，哈里戈登约翰逊(Harry. G. Johnson)阐述了国际收支差额和货币供求之间的内在联系，货币主义学派认为国际储备的上下波动其实是一种货币现象，当一国货币供给大于需求的时候，多余的货币就会通过各种途径流向国外，使得本国顺差减少或者逆差增加，因此外汇储备主要是由货币供给量来决定。基础货币和国内信贷投放量之差为央行的外汇头寸，即外汇储备的增量等于货币供应量的变化减去国内信贷投放量的变化。

国内研究综述：随着1994年外汇体制改革以来，国内学者也都开始重视外汇储备和外汇储备管理的研究，张中克、代裴裴在2005年的一篇文中认为我国外汇储备的持续上涨将会使得国内货币供应量增加，从而造成国内的通货膨胀和人民币的升值的现象，也会扭曲我国货币市场的传导机制。岳意定，张璇在2007年发表的文章中认为外汇储备对基础货币的影响主要是货币当局在外汇市场中买入外汇干预汇率，从而形成外汇占款，投放基础货币。张鹏，柳欣在2009年的文章中认为，我国外汇储备的增加将会使得央行发行票据进行对冲，这就会引起商业银行增加其超额准备金，然后诱发信贷增加，最终作用于货币供给，使得货币供给增加。周铁军和刘传哲（2009）在文章中指出从国际收支角度，出口的增加将会导致国内加大生产，生产规模扩大就需要更多的基础货币，所以会引起货币供给的增长，或是另一种途径，则是国际收支的增加即带来外汇储备规模的扩大，将会引起人民币的不断升值，央行为了稳定人民币的汇率将买入外汇，增加的开支将会使得基础货币的投放增加，也就是使得货币供给量增加。夏春莲在2015年所撰写的关于我国外汇储备和货币内生性的文章中，也给出了这样的结论，外汇储备对基础货币具有内生性影响，主要是因为外汇储备会作用于信贷规模和商业银行资产的流动性以及基础货币的投放量，在不同的时期，外汇储备对货币供给的作用也不尽相同，当然这也就要求我们在不同的外汇储备变动的情况下，和不同的大时代背景下，采取相应的货币政策。

2. 研究的基本内容

第一章为绪论，第二章国内外文献的综述，第三章为理论分析部分，首先阐述内生货币理论和货币政策理论，为下文的分析奠定基础，这一部分也将会讲到外汇储备和货币供给之间存在的一些传导机制和联系，包括货币乘数和基础货币等概念，第四章则为我国现阶段的外汇储备的现状分析，和成因的总结，第五章则为实证分析，运用VAR模型检验我国外汇储备的变动和货币供给的变动之间存在的量化关系，验证我国现阶段的作用关系是否与上章节提到的理论依据相符合，其中首先也需要先介绍使用的模型。

第六章结论，对于第五章的实证分析，提出本文研究的主要结论，并结合2018年末的数据现状给出未来可以采取的政策和建议。

3. 实施方案、进度安排及预期效果

2018年11月—2018年12月，查阅整理文献期刊，总结国内外相关研究成果。

2018年12月—2019年1月，做出整体研究构思，形成理论框架。

2019年1月—2019年2月，查询相关外汇储备数据作为样本，运用相关模型进行实证分析。

4. 参考文献

[1]江春,张雅洁.我国外汇储备变动对货币供给影响的实证研究[j].学习与实践,2015(09):11-18.

[2]赵红雨,张金梅.货币供给结构调整与人民币阶段性贬值[j].财经问题研究,2017(05):37-43.

[3]张明.改革开放四十年来中国国际收支的演变历程、发展趋势与政策涵义[j].国际经济评论,2018(06):38-51 4-5.