摘 要

自20世纪90年代开始至今，我国的证券市场获得了飞速的发展，虽然市场不断成熟，但相比于西方发达国家仍有不足。参与投资理财的公民越来越多，但如何筛选投资理财产品一直是困扰投资者的问题，也是证券投资研究经久不衰的热点话题，因此，本文尝试运用EVA价值投资模型为投资者提供更有意义的指导意见。

本文采用定量与定性相结合的研究方法，具体以苏宁易购为例研究电子商务行业的投资价值。在行业发展方面，文章结合我国具体国情分析了电子商务的概念和电子商务行业在我国的发展历程，将其区分为萌芽起步阶段、基础建设阶段、快速发展阶段以及稳定发展阶段。经过30年左右的发展，我国的电子商务行业后来者居上，现已处于世界领先地位，但是仍然面临着区域发展不平衡的问题。在实证研究方面，论文先是梳理了传统的企业价值评估模型，分为绝对估值法和相对估值法，EVA指标相对其它传统的评估模型具有其独特的优势，又结合电子商务行业的发展特性，本文选择了EVA模型评估电子商务行业的投资价值。以企业财务报告的原始数据为依据，文章对苏宁易购的税后净营业利润和投入资本总额进行一定调整的基础上，结合WACC计算出了苏宁易购的EVA值，将计算结果与企业的财务数据进行对比分析，发现传统财务指标的不足之处，从而确定企业的投资价值。

关键词：经济价值增加值、电商行业、苏宁易购、企业估值

Abstract

Since the 1990 s, the obtained the rapid development of securities market in our country, although the market matures, but compared with western developed countries still have more and more citizens of the insufficient participation in investment banking, but how to screening of investment products has always been puzzled investors, securities investment research hot topic in the enduring, therefore, this paper tries to use EVA value investment model for investors to provide a more meaningful guidance

This paper adopts quantitative and qualitative research methods to study the investment value of e-commerce industry with suning tesco as an example. In terms of industry development, this paper analyzes the concept of e-commerce and the development course of e-commerce industry in China based on China's specific national conditions, and divides it into the initial stage, the infrastructure stage, the rapid development stage and the stable development stage. After about 30 years of development, China's e-commerce industry has become a latecomer and is now in the leading position in the world. However, it still faces the problem of unbalanced regional development. In empirical research, the thesis first combing the traditional value evaluation model of enterprise, is divided into absolute valuation method and relative valuation method, EVA index relative to other traditional evaluation model has its unique advantages, and combined with the development of e-commerce industry characteristics, this paper chose the EVA model to evaluate the investment value of the e-commerce industry. Based on enterprise financial reports of original data, the article Su Ningyi purchase net operating profit after tax and the total amount of capital invested in some adjustment on the basis of the combination of WACC calculated the EVA Su Ningyi purchase value, comparing the calculated results and the enterprise's financial data analysis, found the deficiency of traditional financial index, so as to determine the investment value of the enterprise.

Keywords: EVA, electronic commerce, Suning, Enterprise valuatio

目录

第1章 绪论 1

1.1研究背景 1

1.2国内外文献综述 1

1.2.1国外研究现状 1

1.2.2国内研究现状 2

第2章 中国电商行业发展历程与现状 3

2.1电子商务的概念 3

2.2我国电子商务发展历程 3

2.1.1萌芽起步阶段（1991年-1999年） 4

2.1.2基础建设阶段（2000年-2009年） 4

2.1.3快速发展阶段（2010年-2014年） 5

2.1.4稳定发展阶段（2015年至今） 5

2.3我国电子商务发展现状 6

2.2.1电商平台之间的联系愈加紧密，致力于构建大型网络生态系统 6

2.2.2区域发展不平衡，经济发达地区集中情况较为突出 7

第3章 企业价值评估方法分析与电子商务企业价值评估模型选择 8

3.1绝对估值法 8

3.1.1股利贴现模型估值法(DDM) 8

3.1.2现金流量贴现模型估值法(DCF) 9

3.1.3经济附加值估值法(EVA) 9

3.1.4决策树估值法（DTA） 9

3.2相对估值法 10

3.2.1市盈率(PE) 10

3.2.2市净率（PB） 10

3.2.3市销率（PS） 10

3.2.4市现率 11

3.2.5企业价值倍数估值法 11

3.3电子商务企业价值评估模型选择 12

3.3.1 EVA模型的优势 12

3.3.2 EVA值的计算调整 12

第4章 实证分析：以苏宁易购为例 14

4.1调整项目的计算：税后净营业利润（NOPAT）和资本总额（TC） 14

4.2 计算加权资本成本（WACC） 15

4.2.1权益资本成本 16

4.2.2债务资本成本 16

4.2.3加权资本成本 17

4.3 EVA值的计算与分析 18

4.3.1计算苏宁易购的EVA值 18

4.3.2苏宁易购企业概况 18

4.3.3EVA值与利润的对比分析 19

第5章 研究结论与展望 21

5.1 研究结论 21

5.2研究的局限性与展望 21

参考文献 22

致谢 24

绪论

1.1研究背景

我国证券市场起步于20世纪80年代，从无到有、从青涩到成熟，我国的证券市场逐步发展。进入21世纪以来，互联网信息技术与证券金融行业的融合更加促进了证券投资工具的创新以及证券投资领域的多元化。中国的证券市场经过将近40年的发展，监管机制不断完善，国际化程度不断提升，呈现出了多元化、国际化、规范化的发展趋势。

但是在当下，随着新经济的形势，我国证券市场的发展逐渐取得新的成果的同时，也一直面临着新的挑战。投资者的理性程度和风险意识仍然有待进一步加强，又由于市场监管不够完善，导致上市公司信息披露的可靠性难以确定，该如何辨别良莠企业，仍然是理性投资者密切关注的问题。

因此，针对投资者的项目选择问题，本文旨在通过对电商行业上市企业的定量和定性分析，研究电商行业的投资价值，对于广大的投资者具有一定程度的指导实践意义。

1.2国内外文献综述

1.2.1国外研究现状

投资价值的内涵十分丰富，不同学派对于投资价值也有不同的定义。根据马克思的价值规律理论，价值是价格的基础，价格围绕价值上下波动，反映在证券市场上规律亦成立，即：市场价格围绕企业价值上下波动。在马克思的价值规律基础上，本杰明-格雷厄姆和戴维·多德联合发表《证券分析》（1934），第一次从理论上系统阐述了股票价值投资理论，奠定了股票价值投资理论的基础，他们认为投资的本质是为了保本以及获得投资收益，以此将投资与投机相区别。