摘 要

保险是社会的“稳定器”，关系到国家持续稳定发展，人民生活安定。随着我国保险市场的开放，保险业得以快速发展，而“险资”进入资本市场成为了我国保险业发展的必然选择，同时大量积累的保险资本，也成为了保险公司入市寻求高额汇报的资本基础。自2015年以来，监管政策逐步放松、“偿二代”监管体系的建立以及低利率的市场环境为“险资”进入资本市场提供了契机，由此而导致保险公司在二级市场频频举牌上市公司，对金融市场的稳定带来了冲击。

本文通过对“险资”举牌上市公司所涉及理论问题的研究，从“险资”举牌的涵义与特点入手，分析“险资”在二级市场频频举牌的原因、目的、影响以及其与收购的关系。通过借鉴以往的理论研究，采用理论联系实际的研究方法，结合了我国三种比较典型的“险资”举牌上市公司的现实案例进行了比较与分析，即对抗型-前海人寿举牌万科、轻微对抗型-阳光保险举牌伊利股份、非对抗型-安邦保险举牌中国建筑，并从中提出举牌与反举牌行为是否合法、上市公司的声明与对监管部门的回复是否具有法律效力等法律问题，进而围绕这些问题加以分析。

论文主要研究了有关“险资”举牌上市公司的法律问题，通过分析现有的法律对主体、保险资金、信息披露以及监管四方面的规定与限制，从中发现不足并从立法、执法、司法三方面提出相应的建议。在立法方面，建议统一立法、完善信息披露制度、引导性保险资金的运用以及完善上市公司反举牌收购制度；在执法方面，建议构建行政救济体系、改变监管模式以及完善“偿二代”监管制度；在司法方面，建议利用司法解释细化规定并且能够选任专门的商事法官。希望通过这些建议，能够加强监管部门监管能力，完善证券市场举牌制度的同时，保证市场在具有足够的深度、广度、弹性基础上稳步运行。

关键词：保险资金；上市公司；资本市场；举牌

Abstract

Insurance is the social "stabilizer", related to the country's sustained and stable development, people's lives and stability. With the opening of China's insurance market, the insurance industry to the rapid development of insurance funds into the capital market has become an inevitable choice for the development of China's insurance industry, while a large number of accumulated insurance capital, has become the insurance company to seek high reporting of capital basis The Since the beginning of 2015, the regulatory policy has gradually relaxed, the solvency of the second generation of the establishment of the regulatory system and low interest rate market environment for insurance funds to enter the capital market has provided an opportunity, which led to insurance companies in the secondary market frequently placard listed companies, The financial market stability has brought an impact

This paper analyzes the reason, purpose and influence of the "insurance funds" in the secondary market from the meaning and characteristics of the "insurance fund" placards through the research on the theoretical problems involved in the "insurance funds" Its relationship with the acquisition. By referring to the previous theoretical research, using the theory combined with the actual research methods, combined with China's three typical "insurance funds" placards listed companies to compare and analyze the reality of the case, that is against type - the former sea life placards Wanke, slightly confrontational - Sunshine Insurance placards Yili, non-confrontational Anbang Insurance placards Chinese architecture, and from the anti-raised placards placards behavior is legal, statement of listed companies and Whether the response to the regulatory authorities has legal effects and other legal issues, and then around these issues to be analyzed.

This paper mainly studies the legal problems of listed companies of "insurance funds", and analyzes the existing laws and regulations on the subject, insurance funds, information disclosure and supervision of the four aspects of the provisions and limitations, from the legislation, law enforcement, justice three aspects of the corresponding recommendations. In the aspect of legislation, we propose to unify legislation, improve the system of information disclosure, guide the use of insurance funds and improve the anti-licensing system of listed companies. In the aspect of law enforcement, it is suggested to construct administrative relief system, change the supervision mode and perfect the "solvency second generation" Regulatory system; in the judiciary, it is recommended to use the judicial interpretation of detailed provisions and the ability to elect a special commercial judge. Hope that through these recommendations, to strengthen the supervision of regulatory capacity, improve the securities market placards system at the same time, but also to ensure that the market in a sufficient depth, breadth, flexibility based on steady operation.

Key Words：Insurance funds; The listed company; Capital markets; Placard

目录

第1章 绪 论 1

1.1研究背景 1

1.2目的与意义 1

1.2.1目的 1

1.2.2意义 2

1.3研究现状 2

1.3.1保险资金运用规定与监管 2

1.3.2举牌制度 3

1.3.3偿付能力监管 4

1.4研究方法 5

1.4.1文献研究法 5

1.4.2案例研究法 5

1.4.3比较研究法 5

1.5研究思路及结构安排 5

第2章“险资”举牌的理论问题 7

2.1“险资”举牌的涵义与特点 7

2.1.1“险资”的含义与特点 7

2.1.2举牌的含义与特点 7

2.1.3“险资”举牌的含义与特点 8

2.2“险资”举牌与股权收购 8

2.3“险资”举牌的原因 9

2.3.1保监会原因 9

2.3.2保险公司原因 9

2.3.3被举牌公司原因 10

2.4“险资”举牌的目的 11

2.4.1财务投资 11

2.4.2争夺公司控股权 11

2.4.3短线投机 11

2.5“险资”举牌的影响 11

2.5.1对被举牌公司的影响 11

2.5.2对交易市场环境的影响 12

2.5.3对保险公司的影响 12

第3章 “险资”举牌的现实案例 13

3.1对抗型-前海人寿举牌万科 13

3.2轻微对抗型-阳光保险举牌伊利股份 14

3.3非对抗型-安邦保险举牌中国建筑 15

第4章 “险资”举牌中的法律问题与分析 16

4.1“险资”举牌中的主体 16

4.1.1保险公司 16

4.1.2上市公司 16

4.1.3中小股东 17

4.1.4保监会 17

4.1.5证监会 17

4.2“险资”举牌的资金 18

4.2.1“险资”举牌中的资金来源 18

4.2.2“险资”举牌中资金的限制 18

4.3“险资”举牌中的信息披露制度 19

4.3.1信息披露的概念及特征 19

4.3.2信息披露的条件 19

4.3.3信息披露的内容 20

4.4“险资”举牌的监管 20

4.4.1监管的手段 20

4.4.2 监管的措施 21

第5章 “险资”举牌监管的法律对策 24

5.1立法的完善 24

5.1.1统一立法 24

5.1.2信息披露制度的完善 24

5.1.3引导保险资金的运用 25

5.1.4完善上市公司反举牌收购法律制度 25

5.2执法的及时 26

5.2.1构建行政救济体系 26

5.2.2改变监管模式 26

5.2.3完善“偿二代”监管体系 26

5.3司法的介入 27

5.3.1司法解释细化规定 27

5.3.2选任专门的商事法官 27

第6章 结论 29

6.1研究结论 29

6.2研究局限与不足 29

第1章 绪 论

1.1研究背景

“险资”举牌是指保险公司利用保险资金，购买并持有一个上市公司已发行股份的5%，或者此后持有该公司已发行股份每增加5%的倍数时，应该在该事实发生之日起3日以内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司并予以公告，并且履行法律规定的相关义务。本文所指的“险资”举牌上市公司则特指保险公司利用保险资金在资本市场所持有股份达到上述公告要求的现象。

相较于西方国家对“险资”举牌现象的屡见不鲜，在中国却属于新鲜事物。最开始“险资”举牌现象发生在2013年，富德生命人寿保险股份有限公司举牌金地集团，自此以后，“险资”举牌上市公司事件屡屡发生，2014年安邦保险股份有限公司分别举牌金融街、招商银行和中国民生银行，2015年安邦保险股份有限公司与前海人寿保险股份有限公司举牌万科以及欧亚集团、大商股份等公司，直至2016年，前海人寿保险股份有限公司举牌万科A和南玻A，安邦人寿保险股份有限公司举牌中国建筑股份有限公司，阳光保险集团股份有限公司举牌伊利股份和吉林敖东。据某报记者统计，2016年，“险资”投资了一百多家上市公司，投资股票市值约七千亿元人民币，持有超过600只A股股票，其中近120只股票逼近或已然超过5%举牌线，该部分股票的市值约五千亿元人民币。^[1]同时，监管部门采取一系列监管措施，如发布《保险公司资金运用信息披露准则第3号：举牌上市公司股票》等规定，来稳定“险资”举牌对资本市场带来的冲击。一时间“险资”举牌现象令世人瞩目，“险资”举牌资本市场的原因、影响以及相关法律成为研究的热点。

1.2目的与意义

1.2.1目的

“险资”举牌上市公司包含了多种错综复杂的法律关系与法律问题，如：“险资”举牌中的主体及其相互关系，保险公司资金来源的合法合理性，信息披露的条件、主体与内容，国务院证券监督管理机构、保险监督管理机构等监管部门对“险资”举牌的监管和规制等，这些问题都需要进行研究与分析，以便进一步完善我国证券市场的举牌制度。

本文研究的目的是在对“险资”举牌现象进行初步归纳的基础上，结合《公司法》、《证券法》、《保险法》以及法理对上述有关法律问题进行分析，并对照保监会、证监会的相关规定提出相应的监督及规制建议，强化对投资者的教育，加强监管部门监管能力，完善证券市场举牌制度，使资本市场合法、合理、稳定运行。