摘 要

近年来国家注重对我国资本市场建设发展，股指期货这一金融工具在资本市场中所占分量越来越大，同时也成为学术界研究热点。股指期货的建立虽然起步较为晚，但是弥补了中国资本市场的缺口，有着套期保值、价格发现、风险规避三大功能。本文旨在研究我国股指期货中的交易数据与整体走势的联系。量价关系一直以来就是学术界研究的热点，创新方法也层出不穷，我们将量价关系的研究应用到中国股指期货市场上，有一定的理论支持和创新意义。

本文选取沪深300股指期货作为中国股指期货的研究代表。选择2019年10月份的每五分钟高频交易数据作为研究对象。首先对数据做了基本的统计分析和检验。根据以往的研究经验，本文对数据作对数化处理，并利用对数化价格构造了收益率序列。验证了各时序数据的平稳性之后，本文建立对数化成交量时间序列与收益率绝对值序列的VAR模型，对于模型滞后阶数的选择，本文依据AIC，SC等准则来确定。在模型的基础上我们进行格兰杰因果检验，得到的是二者互为格兰杰因果关系。接着做了脉冲响应分析，结果表明交易量和波动率对彼此的冲击有明显的正反馈。有了理论支撑本文便尝试进行回归分析，为了得到更全面完善的分析结果，本文选择了分位数回归分析，得到的结果也说明随着分位数的增加，相应的回归曲线的斜率在增加，即成交量所起的影响越来越大。

最后，本文仍然存在一些局限可以拓展，比如数据的选取根据研究内容可以适当的选取市场的多个时期，以及数据的频率可以降低或升高。同时本文建立的模型以及分析是基于收益率的绝对值数据，从以往的研究经验来看，可以期待从波动率等方向得到更好的结果。

关键词：股指期货；收益率；格兰杰因果；脉冲响应分析；分位数回归

Abstract

In recent years, China pays attention to the construction and development of China's capital market. Stock index futures, as a financial instrument, plays a more and more important role in the capital market. At the same time, it has become a research hotspot. Although the establishment of stock index futures started late, it made up for the gap of China's capital market. It mainly has three functions: hedging, price discovery and risk aversion. This paper aims to study the relationship between the trading data and the overall trend of stock index futures in China. Volume-price relationship has always been a hot topic. We apply some previous research methods of volume-price relationship to China's stock index futures market, so we have certain theoretical support and innovation significance.

This paper selects IF as the research representative of China's stock index futures. Chose the high-frequency trading data of every five minutes in October 2019 as the research object. At first, we do the basic statistic analysis and test. According to the previous research experience, we deal with the data by logarithm, and construct the rate series by using the logarithm price. After verifying the stationarity of the time series data, we start to establish the VAR model of the logarithm volume and the absolute value of the rate, and then use AIC, SC criteria to select the appropriate lag order. On the basis of the model, we conduct Granger causality test finding that there are Granger relationship between them. Then we do impulse response analysis, the results show that trading volume and volatility have obvious positive feedback on each other's impact. With the theoretical support, we try to carry out regression analysis. In order to get more comprehensive and perfect analysis results, we choose quantile regression analysis. The results also show that with the increase of quantile, the slope of the corresponding regression curve is increasing, that is, the impact of trading volume is growing.

Finally, there are still some limitations in this paper that can be expanded, such as the selection of data according to the research content can appropriately select multiple periods of the market, and the frequency of data can be reduced or increased. At the same time, our model and analysis are based on the absolute value of yield. From the previous research experience, we can expect to get better results from the term of volatilit

Key words: stock index future; VAR model; Granger causality; impulse-response analysis; Quantile regression

目录

摘 要 I

Abstract II

1.绪论 1

1.1 引言 1

1.2 本文的研究背景及意义 1

1.3 国内外研究现状 1

1.4 股指期货量价关系描述性分析 2

1.5 本文的研究思路、组织结构 3

2.相关研究理论 5

2.1 VAR向量自回归模型 5

2.2 格兰杰因果检验 5

2.3 ADF单位根检验 6

2.4 分位数回归模型 7

3.基于VAR模型的实证分析 8

3.1 数据选取与处理 8

3.2 基本统计分析 8

3.3 平稳性检验 12

3.4 格兰杰因果检验 15

3.5 脉冲响应分析 19

3.6 本章小结 21

4.股指期货量价关系分位数回归分析 22

4.1 模型结果 22

4.1.1 普通最小二乘分析 22

4.1.2 分位数回归分析 22

4.2 本章小结 25

5.总结与展望 27

参考文献 28

致谢 29

1.绪论

1.1 引言

股指期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约。我国股指期货的建立虽然起步较为晚，但是弥补了中国资本市场的缺口，股指期货的主要功能有：套期保值、价格发现、风险规避。量价关系一直以来就是学术界研究的热点，创新方法也层出不穷，我们将量价关系的研究应用到中国股指期货市场上，有一定的理论支持和创新意义。随着信息化进程的推进，高频数据的记录积累也使得我们可以分析的金融数据变得相当可观。

1.2 本文的研究背景及意义

自上世纪中旬至今，金融市场发生了翻天覆地的变化，而且随着信息化技术的发展，数据的记录方式，容量，频率都获得了极大的发展，资本市场作为一个受信息影响极大的市场，从中的获益良多。交易量数据随着技术的革新，在资本市场中起到的作用也变得尤为重要，比如伴随着数据记录的频率增加，学者们的研究视野从低频又可以扩展到高频，同时应用的数学方法和理论模型也层出不穷。而期货作为一个重要的金融工具，它以股票指数为标的，同时又是以合约形式进行运行，具有发现价格，定价参考的作用。因而我们基于交易量数据对股指期货的量价关系走势进行预测是符合市场需求的。

众所周知，价格和交易量数据是分析市场相互作用的两个基本变量。股票，期货市场作为一国经济的重要表现，它的价格和交易数据不仅是对过去历史信息的反应，同时也包括了投资者对未来信息的估计。由于交易量可能会传递关于未来价格变动的有价值信息，一些研究表明，通过研究价格和交易量的联合动态，可以了解金融市场的更多信息，而不仅仅是关注价格的单变量动态。因此成交量与价格的关系一直是金融领域的研究热点之一，常见的技术分析法便是通过探究交易数据与价格走向的关系而建立的。

1.3 国内外研究现状

量价关系是资本市场中非常重要的关系，而且以量价关系为基础的技术分析应用广泛，对广大的投资行为来说都是非常重要的一个工具，这里对前人量价关系的研究进行简略的总结：