摘 要

至今，我国股票市场发展已蓬勃发展了20多年，股票市场对我国的社会发展和经济建设都提供了巨大的支持。鉴于股票市场在利率政策的传导过程中扮演了尤为重要的作用，所以股票市场的利率效应才一直为政策决策者、市场投资者和学术研究者所重视。

本文主要研究了2007年到2012年6年间的上证综合指数和1年期存款利率的关系，旨在研究股票价格指数波动与利率调整的相关性。首先，本文对相关的文献的结论进行的综合和总结；接着，利用单因素方差分析判断两者之间存在显著性的关系，提出二者相关性的假设；然后，依次对两个变量进行平稳性检验、建立回归模型、估计参数值和协整检验，最后建立误差修正模型进行结果分析。

研究结果表明利率调整与股票价格指数之间有着显著的相关关系。利率对数每上调一个单位，股指对数就正向变动0.88个单位。利率的短期波动每有1个单位的偏离均衡值，方程就会有一个大小为-0.35的调整用于股票价格指数，将股票价格指数拉回到长期均衡状态。

本文的特色：在方差分析和国内外理论成果的支撑下建立了合理的假设，并利用ADF检验、协整检验相结合的方式建立了误差修正模型，得出了较为合理的实证分析结论。

关键词：单因素方差分析；ADF检验；协整检验；误差修正模型

Abstract

China's stock market has been established for more than 20 years, the stock market has provided great support for China's social development and economic development. Since the stock market plays a very important role in the process of the interest rate policy, the interest rate effect of the stock market has always been valued by policy makers, market investors and academic researchers.

The paper mainly studies the relationship between the Shanghai Composite Index and the 1 year deposit interest rate from 2007 to 2012, aiming to study the correlation between the interest rate adjustment and the fluctuation of the stock price index. First, in this paper, we summing up the related literature; then using single factor variance analysis to determine there is significant relationship between the two variables, put forward the assumption of correlation between them; and then, taking stationary test for the two variables in turn, establishing regression model, estimating parameters and taking co integration test. Finally, to establish the error correction model and analyze the results.

The results show that there is a significant correlation between the interest rate adjustment and the stock price index. The logarithm of the stock price index is positively changed to 0.88 units per unit of interest rate. The short-term fluctuations in interest rates of 1 units per unit of deviation from the equilibrium value, the equation will have a size of -0.35 adjusted for the stock price index, the stock price index pulled back to a long-term equilibrium state.

In this paper, the characteristics of: under the support of variance analysis and the domestic and foreign theoretical results established reasonable assumptions, and combined by using ADF test, co integration test, and establish the error correction model, obtained the reasonable conclusions of empirical analysis.

Key Words：single factor analysis of variance; ADF test; co integration test; error correction model

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 选题背景及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究进展 2

1.2.1 国外文献回顾 2

1.2.2 国内文献回顾 3

1.3 本文主要研究思路与框架 4

1.3.1 研究思路 4

1.3.2 研究框架 5

第2章 理论说明与误差修正模型简介 6

2.1 利率调整对股票价格指数的影响机理 6

2.1.1 利率调整的增值效应 6

2.1.2 利率调整的替代效应 6

2.1.3 利率的指示器效应 7

2.2 单因素方差分析法 8

2.2.1 方差分析简介 8

2.2.2 单因素方差分析的基本原理 8

2.3 利率调整与股票价格指数相关性的误差修正模型 9

2.3.1 建立回归分析模型 9

2.3.2 单位根检验 9

2.3.3 协整检验 10

2.3.3 误差修正模型 11

第3章 利率调整与股指波动相关性的实证分析 12

3.1 变量的选择与样本的选择 12

3.1.1 变量的选择 12

3.1.2 样本数据的选择 12

3.1.3 数据处理方法 12

3.1.4 单因素方差分析 14

3.2 平稳性检验及协整检验 14

3.2.1 平稳性检验 14

3.2.2 协整检验 15

3.2.3 误差修正模型 16

3.2.4 实证分析结果 17

第4章 总结与展望 18

4.1 总结 18

4.2 展望 19

参考文献 20

致 谢 21

第1章 绪论

1.1 选题背景及意义

1.1.1 研究背景

从改革开放以来，我国的经济主要以市场配置为主，市场作为资源配置的一种重要手段，在我们生活中的影响和作用都越来越大。在这种市场经济的影响下，从上世纪末开始，我国股票市场经历了快速的发展。但随着股市的发展，一些不可避免的问题也跟着出现了，比如股市泡沫、各项不完善的股市交易制度等等，都对我国股票市场的发展造成了一定的影响。所以，在之后国家也出台了一系列政策措施，希望能够在保持市场自由配置的前提下，为股市的健康发展做一个宏观上的调控。我国的资本主义市场在国家的宏观调控下慢慢走上了一条良性发展的道路。所以，中央政府对市场的宏观把控，是十分重要的。不仅能够防止市场化经济的发展偏离正常的轨道，更能够在结合中国现有国情的基础上对股市发展起一个很好的推动作用。从这个意义上来说，国家的经济政策对股市的影响是很大的，所以国家的宏观经济政策在股票市场中一直备受关注。

国家对经济进行宏观调控的一个重要手段就是调整利率。从历年的股市波动情况我们都可以看到，每当国家调整一次利率，股市的波动都十分的明显。这足以说明利率调整对股市的巨大影响，同时利率调整也成为了股民们时刻关注的热点话题。一直到目前为止，我国一共进行了37次一年期存款利率调整，中国银行通过各项利率来影响各类金融产品的回报率。因此，利率调整与股市波动之间的关系成为了学者们研究的热点问题。国内在这方面的研究相对较晚，这是由国家的经济状况决定的，但是近些年，随着市场经济展现出巨大的活力之后，中国的学者们在这方面的研究也已经较为深入。一方面，政府十分关注宏观经济政策对股市的把控能力和影响作用，以期能够通过制定合理的政策来引导中国股票市场成为国家市场经济中一股积极健康的力量；另一方面，投资者也希望通过了解利率调整对股票市场的具体影响来选择更为合适的投资方向和投资方式，以此来获得投资收益的最大化。本文主要选择银行的一年期存款利率作为研究对象，研究一年期存款利率的变化对股票价格的影响。

1.1.2 研究意义

随着股票市场的快速发展，股市这个概念已经深入到大多数人的生活当中。同时，发展所带来的问题也日趋显著，不得不借助于中央政府通过制定相应的货比政策对股票市场起到一个良性影响。而利率调整是货币政策中非常重要的一种方式，从而利率调整与股票价格之间的关系具有很大的研究价值。传统的经济学理论认为，随着利率的上升，股票价格会下跌，而当利率下降时，股票价格则会上升。但当今的股票市场受到多种因素的影响，并且我国的股票市场还处于发展的过程当中。上述理论是根据西方发达国家的股票市场发展总结出来的，但我国的情况与西方发达国家还具有一定的差距，因此需要结合我国的具体情况来进行分析。相对而言，作为比较方便实行的一项货币政策，利率调整常被用来进行经济调控。而在这些利率当中，一年期存款利率是改动较为频繁的一种利率，所以本文主要以一年期存款利率为研究对象，希望通过研究一年期存款利率与股票价格波动之间的关系来探究利率调整对股票价格的影响。