文 献 综 述

能源是人类社会赖以生存和进行生产活动的物质基础，也是国民经济发展和社会进步所必需的生产要素和投入因子，而石油是一种不可再生的优质基础能源，其供应量的大小不仅关系到国家经济社会的发展和人民生活的质量，而且对国防安全也起到了重要作用。随着科技进步与发展，石化行业逐渐成为全球经济的重要推动力和现代社会正常运行的重要支柱。石化工业是能源和原材料工业的重要组成部分。石化产品作为重要的基础材料，广泛应用于国民经济的各个领域，并对推动全球经济的发展有重要意义。随着我国经济的快速发展，能源紧缺的矛盾日益突出。由于石油的供给与需求的环境较为多变，而以规模经济为特征的石化行业的发展质量反映了一个国家或地区石化行业的可持续发展状况，因此就需要对石油的供应有着较大影响的石化行业上市公司的绩效进行评价，找出制约石化行业发展的因素，从而有的放矢地提高我国石化行业的发展水平，确保我国石油供应的安全。

企业财务绩效评价是上市公司间财务指标的一种横向综合比较方法，通过对上市公司各项财务指标即：资产经营状况、偿债能力和发展能力与行业其它企业的比较分析，给予综合评分，并按档次评定其财务水平级别，从而反映企业位于行业中的经营管理水平，它不但能够比较直观和客观地为投资者判断企业的财务状况的总体水平，揭示其所面临的风险大小和成长空间，而且还可以让上市公司清楚地了解自己在本行业、本地区上市公司和在所有上市公司中所处的位置，让投资者和债权人能够保护自身利益，防范公司潜在的危机，同时有利于政府管理部门监控上市公司的质量和证券市场风险，因此对我国石化行业上市公司的财务绩效进行综合评价具有很强的现实意义。

现在大多数财务绩效评价采用的指标和方法主要包括:（1）会计利润率，即净资产收益率(或总资产收益率)。这两个指标都是根据公司一定时期的净利润计算的，其优点是数据容易获得，缺点是忽略了企业资产价值随时间变化而发生的变化以及所有者权益的机会成本。(2)经济增加值(EVA)。该理论源自诺贝尔经济学家莫顿#183;米勒和弗兰科#183;莫迪利亚尼1958～1961年关于公司价值的经济模型的一系列论文，是基于”剩余收益”理论的一种集绩效评价、激励补偿、管理理念于一体的新的管理评价体系。经济增加值，简单地说就是公司税后营业利润与资本成本的差额。这个指标弥补了会计利润率的上述缺陷，但经济附加值评价方法也存在着明显的缺陷:一是它不能有效控制企业规模、上市时间等因素对上市公司绩效的影响；二是该种方法依赖于大量的数字，使得实施过程异常复杂；三是不能反映公司初始投资的现金补偿。(3)杜邦财务分析指标体系。该体系从净资产收益率出发，按照影响因素依次设置总资产收益、权益乘数、销售利润率、总资产周转率、成本结构、资产结构、流动资产结构等指标，从不同方面对公司绩效进行综合分析。

然而目前财务绩效评价方法也有进一步的发展，有些运用一些多元统计方法进行企业绩效评价，如通过主成分分析法、因子分析方法等，由样本数据生成独立指标体系，并相应确定指标的权重。O#8217;Byrne用回归模型检验了市场价值和EVA以及税后净营运利润(NOPAT)之间的关系，回归模型中没有包括控制变量时两个变量的解释能力相似，但如果将行业和每个公司的资本额的对数作为解释变量后，修正的EVA模型有较好的解释能力。陈黎琴等选取了14家石油行业上市公司，根据多元统计分析中的因子分析法，利用SPSS软件对这14家上市公司2005～2010年度财务指标进行实证分析，建立基于财务数据反映企业综合得分模型，并在此基础上对上市公司综合竞争力进行排序，对各公司经营绩效做出分析评价。孙立成等运用因子分析模型对我国13家石油行业上市公司2010年的财务绩效进行了综合评价，得出了各上市公司财务绩效的综合排序，为各石油行业上市公司财务业绩的改进及石油的可持续供应提供了科学的决策依据和方向。刘新绍运用因子分析法以广西2006年21家上市公司为例进行绩效评价分析。李巍巍，吴冲对中国26家上市运输公司财务绩效进行了集成评价的实证研究，并以算术平均组合评价模型的标准得分为聚类指标，采用欧氏距离法对26家上市运输公司进行聚类。龙振海运用因子分析的方法,结合国内外的绩效考评现状,提取三个主因子(发展因子、偿债因子和盈利因子)并客观地赋予适当权重,分析了90家上市公司的财务数据,得出了有意义的结论,进而丰富和发展了我国当前公司绩效考评方法。

但是，财务绩效评价主要是以成本和利润分析为主，存在着一些局限性:重短期绩效评价，轻长期绩效评价；重过去财务成果，轻未来价值创造；重有形资产绩效，轻无形资产绩效；重财务指标体系，轻非财务指标体系；重结果，轻过程；重局部，轻整体；鉴于财务指标自身存在的缺陷，越来越多的人倾向于引入非财务指标。Cross等开发了利用财务指标及非财务指标相结合的SMART系统，卡普兰和诺顿提出了平衡计分法(BSC)。他们认为，相对于财务指标，非财务指标具有如下优点:评价更加及时、准确，易于度量；与企业的目标和战略相一致，可以有效地推动企业的持续改进；具有良好的柔性，能够适应市场和企业周围环境的变化尽管如此，非财务指标也有其缺点：数量过多，企业很难选择适合自己的评价标准。事实上，非财务指标对于投资者而言，远没有上市公司年报数据获得的容易。

本文选择基于年度财务报告的财务指标分析的方法对石化行业上市公司的绩效进行评价，为了弥补单一财务指标存在的缺陷，选取多个财务指标采用因子分析的方法。主要以偿债能力、发展能力、营运能力、盈利能力和风险水平进行评价。因子分析是一种相关分析技术，它包含许多减少维度(即因素个数)以简化数据的技巧，主要目的在于以较少的维度来表现原先的数据结构，而又能保存原数据结构所提供的大部分信息。本文利用因子分析方法的目的就是通过对原来的财务指标(即显性变量)分析处理，找出潜在因子，对石化行业上市公司的绩效进行综合评价。

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