摘 要

我们可以发现我国股票市场经历多次改革的同时也遭遇了巨大的波动，这对我国的经济发展有着严重的威胁，所以必须有效地监管股票市场、避免股市出现大的波动。在实际情况中影响股票市场波动性的因素有很多，本文将对利率变化对股票价格指数波动性的影响进行研究。

本文数据选取的是四种期限的Shibor和我国上证综指、深证综指和沪深300指数的收盘价。本文选用了GARCH族模型来从利率的期限因素、预期与未预期因素和上升下降因素三个方面对问题进行分析，最终得出来以下结论：

（1）本文分析的三种股指的波动性既有共同点也有不同点。

（2）就利率的期限来看中短期和中期的变化对股指波动性的影响要比短期和长期的大。

（3）未预期部分对股指波动性的影响只在当期产生。利率预期部分对股指数波动性的影响却不明显。

（4）本文发现利率上升（好消息）及利率下降（坏消息）对股指波动性的影响具有不对称性，而且因好消息而产生的波动不明显，而坏消息带来了明显的波动。

关键词：同业拆借利率；波动性；收益率；GARCH族模型

Abstract

We can find that the stock market of our country has experienced reforms and has changed dramatically,and it can make an important influence to the development of our country’s economy.Therefore,it is important to take efforts to avoid the large fluctuations of the stock market.But actually,the change of the stock market is related to lots of factors,and we are going to make a study on the change of the stock market with different interest rates.

We selected the Shibor with four different limit time and the closing price of Chinese Shanghai Composite Index, Shenzhen Composite Index and the CSI 300 index .In this paper, the GARCH model is used to consider the problem from these aspects:the term factor of interest rate, the expected and unexpected factors and the rising and falling factors.And finally we can make the conclusions as following :

(1) The volatility of the three kinds of stock index has both common and different points.
(2)Considering of the terms of interest rates,the short-term and medium-term changes have a greater impact on the volatility of the stock index than the short and long term's.

(3) the unexpected part can only influence the volatility of the stock market in the current period and the expected part can hardly make an influence on the volatility of stock price index.
(4) We find that the rising of the interest rates (good news)and falling of the interest rates’(bad news) impact of the volatility of the stock index is asymmetric, and the impact of the bad news is notable while the good news can hardly make a different.

Key Words:Interbank leading rate;Volatility;Return rate;GARCH models

目 录

摘 要 I

Abstract II

第1章 绪论 1

1.1 选题背景及意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 2

1.2 国内外研究现状 3

1.2.1 国外研究现状 3

1.2.2 国内研究现状 4

1.3 本文主要工作 4

1.3.1 研究思路 4

1.3.2 总体框架 5

第2章 利率与GARCH族模型的概述 6

2.1 利率的概念 6

2.2 模型的建立 6

2.2.1 模型建立的步骤 6

2.2.2 序列的描述性分析 6

2.2.3 序列的平稳性检验 7

2.2.4 残差的ARCH效应检验 7

2.2.5 GARCH族模型 8

第3章 数据的选取与描述性统计分析 10

3.1 变量与样本的选择 10

3.1.1 变量的选择 10

3.1.2 数据的选取和说明 10

3.2 描述性统计 11

3.2.1 对股指收益率的描述性统计 11

3.2.2 对拆借利率的描述性统计 13

第4章 利率变化对股票价格指数波动性影响的实证分析 15

4.1 数据的预处理 15

4.1.1 平稳性检验 15

4.1.2 ARCH效应检验 15

4.2 三种股指收益率的波动性建模 16

4.2.1 GARCH（p，q）模型 16

4.2.2 TARCH模型 18

4.3 实证分析 19

4.3.1 利率期限因素的影响 20

4.3.2 利率预期与未预期部分因素的影响 22

4.3.3 利率上升与下降因素的影响 23

第5章 结论与展望 25

5.1 结论 25

5.2 论文的不足与展望 26

参考文献 27

致谢 28

第1章 绪论

1.1 选题背景及意义

1.1.1 研究背景

如今在我国的市场经济体系当中股票市场已经成为了极其关键的一部分，股市健康稳定的发展变成了我国经济快速稳定发展的基石。上海证券交易所和深圳证券交易所分别是在1990年12月和1991年7月正式建立的，自此以后我国的股市已经成功的由地区性市场转变为全国性市场，给我国的经济建设和社会的发展带来了巨大的动力。在这20几年的时间里，我国的股票市场的结构、规模、运行等方面都有着很大的提升，实现了质的飞跃。但是观察了我国股市实际的发展过程之后，我们能够发现股票市场经历多次改革的同时也带来了股票市场的巨大波动。