摘 要

本文探究的是突发性媒体报道对中国A股市场股价的影响，采用事件研究法进行分析，基于对2015年“8.12”天津滨海新区爆炸事故的突发性事件的研究，对突发性媒体报道的预前和滞后效应进行分析，探究天津爆炸事故的突发性媒体报道对中国A股市场中的相关股票股价的影响。通过建立模型，进行回归分析和独立性检验，得出了天津爆炸事故的突发性媒体报道对相关的股票板块造成了负面影响的结论，且每当突发性媒体报道量上升一个百分点，相关股票价格即下降0.012个百分点。本文所设模型结合了相关市场因素，使所得结论更为合理，所得结论可得到突发性媒体报道的新信息会在中国A股市场上表现，得出中国股市市场有效性的信息，可给突发事件所波及的企业和证券市场投资者以建议。

关键词：突发性；媒体报道；突发性事件；中国A股市场

Abstract

This paper examines the impact of sudden media reports on the stock price of China's A-share market. It uses incident research methods to analyze and based on the study of the “8.12” explosion accident in the Tianjin Binhai New Area in 2015, on sudden media. The analysis of the pre and lag effects of the report explores the impact of sudden media reports on the explosives accident in Tianjin on the stock prices of related stocks in China's A-share market. Through the establishment of a model, regression analysis and independence test, the conclusion was drawn that the sudden media coverage of the Tianjin explosion accident had a negative impact on the relevant stock sector, and whenever the amount of sudden media reports rose by one percentage point, The stock price fell 0.012 percentage points. The model set forth in this paper combines relevant market factors to make the conclusions more reasonable. The conclusion is that the new information reported by the sudden media will be performed in the Chinese A-share market, and the information on the validity of the Chinese stock market can be obtained, which could advise investors in the securities market and companies that are affected by emergencies.

Key words： suddenness; media reports; sudden events; China A-share market

目录

第1章 绪论 1

1.1研究目的及意义 1

1.2国内外研究现状 2

1.2.1股票市场影响因素相关研究 2

1.2.2突发性媒体报道对股票市场影响的相关研究 2

1.3 研究思路 3

第2章 相关理论基础 5

2.1有效市场假说理论 5

2.2 行为金融学理论 5

2.3投资者情绪理论 5

第3章 突发性媒体报道对我国A股市场影响的研究设计 7

3.1样本选取 7

3.2数据来源 8

3.2.1股票数据来源 8

3.2.2突发性媒体报道数据来源 8

3.2.3媒体报道关键词选取 8

3.2.4市场因素变量数据来源 9

第4章 突发性媒体报道对我国A股市场影响的实证研究 10

4.1变量定义 10

4.2模型建立及结果 10

4.3结果分析 12

第5章 主要结论及正确建议 13

5.1研究结论 13

5.2 研究存在的问题 13

5.3研究改进方法 15

5.4建议 17

参考文献 18

致谢 20

第1章 绪论

1.1研究目的及意义

传统金融学认为，股票价格不会受外部媒体信息的影响，但在实际的股票交易市场中媒体报道仍然是影响股票价格波动的重要因素，而其中突发性事件引发的突发性媒体报道对股指的影响会更为突出。

从广义上看，对突发事件的解释就是突然之间发生的事情：它有两层含义，第一层的含义是事件发生突然、难以预料，而且事件迅速发酵，发展的速度很快，出人意料，让人猝不及防；第二层的含义是事件让人难以应对，必须立即采取措施应对，且通常是非常规方法来处理突发事件。依据中华人民共和国在2007年11月1日起实施的《中华人民共和国突发事件应对法》，对突发事件作出了基本定义，“是指突然发生，造成或者可能造成严重社会危害，需要采取应急处置措施予以应对的自然灾害、事故灾难、公共卫生事件和社会安全事件”。而在当今的互联网高速发展，信息技术不断提升的时代，尤其是在智能手机阅读时代下新媒体平台的不断增加、智能手机和电脑新闻客户端的不断推陈出新，人们不再像纸媒时代那样需要等信息被印刷后，才能了解到突发事件的信息。媒体报道的及时性和广泛性让突发事件迅速得到传播。突发性媒体报道对投资者而言是暂时性的新信息冲击，它能够引起投资者的信息需求和信息诉求发生变化，这会对投资者的心理预期造成影响。而在有效市场假说理论中提到，在有效资本市场中，使股票交易市场产生变动的唯一要素是新信息，对股票市场投资者而言，能够去精确而及时地获取有效的信息是由一定的重要性的，因为突发性媒体报道作为外生的冲击信息，会直接影响相关行业的企业发展，甚至是一个国家宏观经济状况。而这个潜在影响会对改变投资者的心理预期，证券市场投资者会整合分析新信息，然后会做出相对应的投资决策，这个决策举动会进一步表现为证券市场中交易量和价格的变动。

股票市场可以体现一个国家的经济状况，因而从某种程度上，股市是反应一个国家宏观经济状况的“晴雨表”，而在一个有效的股票市场上，一旦一个国家的宏观经济产生变动，股票市场会立即作出反应，并且从股票价格中反映出来。因此，研究股票市场价格的波动，然后剖析该波动的内在和潜在原因，可以从中把握整个宏观经济趋势，这具有深刻的重要性，而其中A股市场相较于B股、H股等而言，更能代表我国的股票市场。

本文将以2015年“8.12”天津滨海新区爆炸事故的突发事件作为基础，对其相应的突发性媒体报道，研究其对中国A股市场相关股票股价的影响，目的是探究两者之间的关系，从而进一步揭示两者的内在联系，从而得到突发性媒体报道的新信息是否在中国A股市场表现，得出中国股市市场有效性的信息，可给证券市场投资者以建议。

1.2国内外研究现状

1.2.1股票市场影响因素相关研究

造成股票市场波动变化的因素主要可分为宏观、中观和微观三大类。宏观因素为影响国家经济环境变化的因素，通货膨胀对股票市场的影响被Fisher在1930年首先被提出，后来也被大量学者验证了此结论（Fama，1981；Westerlund，2005），经济形式这一宏观因素对股票市场的影响显著（Fama，1990；崔玉玲，蒋礼圣，2010）。中观因素是指行业影响因素，由于是此类因素是对整个行业造成影响，这会证券投资者对行业的整合分析和判断，会改变他们的投资组合策略，影响他们的资产管理决策，从而影响证券市场（张艳华，林俊锡，2011；张萌，2011）。微观因素主要是包括公司自身的经营状况、具体的运营方法和策略、技术水平和市场竞争地位等，这些要素会直观地影响公司的财务状况，同时也会影响投资者的心理预期和投资策略选择，进而对证券市场造成影响（李作伟，刘彩华，2010；喻平，张应华，2011）。

上述理论为本文搜索媒体报道关键词提供理论基础，基于本文针对突发性媒体报道研究，突发性媒体报道通常波及范围广，干扰程度较深，因此主要考虑因素为宏观的经济因素和中观的行业因素，所选择的媒体报道关键词更关注宏观经济方面和中观行业方面。

1.2.2突发性媒体报道对股票市场影响的相关研究

目前为止，国内外针对突发性媒体报道对股票市场价格影响的分析可以大致分为定性和定量两大类，第一类定性的研究主要阐述了突发性的媒体报道所带来的新信息对新信息相关的股票市场价格带来了波动影响；第二类定量研究运用具体模型和方法来对突发性媒体报道给相关股票市场价格的波动影响进行衡量，主要运用的模型和研究方法有三种：一是“异常波动点法”，二是“事件研究法”和三是利用干预分析模型对媒体报道进行量化处理研究。

“异常波动点法”是在排除了市场波动给股票市场带来的影响后，观察股票在股指上的异常波动点，从这些点的波动变化中寻找突发性媒体报道对股票波动的影响规律。“事件研究法”是一种实证研究方法，是根据重点突发事件的发生，观察其对股票价格产生的影响，通过观察股指波动来分析突发事件的预前和滞后的效应，继而总结该突发事件发生前后股票市场价格的波动变化规律,该方法最初被运用是在1933年Dolley.J检验股票拆细行为的价格效应。在这种方法运用下，吴启芳（2003）研究了SARS的爆发对中国基金市场的不同影响；伍青（2007）研究了2001年到2005年间国内14个重大航天事件对我国航天板块股价的影响；孟祥兰和卢米雪（2010）检测了CPI的发布对中国股票市场产生的短期影响；来志勤（2011）研究了存款准备金率调整的信息发布对中国股票市场的影响；杨欣等（2013）对突发事件“7.23”甬温线特别重大铁路事故对中国股票铁路板块市场的影响。“干预分析模型”是在外部突发事件干预下，股票市场价格波动，先建立干预分析模型，预测模型拟合的好坏程度，得出一个模拟值，然后由预测模型所产生的模拟值与历史实际值作比较，通过其拟合程度的好坏得出结论。大量学者基于传统计算的情况下，利用干预分析模型分析突发事件或政策改变对股票市场的影响，董屹、辜敏和贾彦东（2003）研究QFII（合格的境外投资者）制度出台对证券市场的冲击；路群（2001）、史代敏（2002）和熊焰，余石（2003）研究了银行降息政策的出台对证券市场价格波动影响；Ferguson和Lam（2016）针对铀工业研究了澳大利亚的政策变化与股票价格波动的关系。

本文的研究的是突发性媒体报道对中国A股市场的影响，将采用事件研究法进行分析，基于2015年“8.12”天津滨海新区爆炸事故的发生，对突发性媒体报道的预前和滞后效应进行分析，探究其在中国A股市场对相关股票的影响。

1.3 研究思路

本文研究的方向是突发性事件引发的突发性媒体报道对中国A股市场股价的影响。整体的概念框架思路如下图1.1所示，思路构建大致分为以下几步：