摘 要

股票回购起源于西方资本市场，相较于西方国家成熟的股票回购制度，我国目前还处于发展阶段。近几年，随着我国资本市场发展越来越快，再加上证监会也陆续出台了一系列规范上市公司股票回购的条例，股票回购在我国资本市场运用得日渐频繁。本文将对我国在2012年-2018年实施股票回购的28家医药上市公司进行研究分析，首先阐述股票回购的相关理论背景，同时对医药上市公司股票回购进行现实考察。结合具体的理论分析，将我国医药上市公司股票回购对公司财务的影响按照偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力这四种进行划分研究。再通过收集数据构建模型进行实证分析，发现医药上市公司处于不同动因下的股票回购会对公司的财务产生一定程度的影响。结合研究结果，本文最后提出医药上市公司实施股票回购方面的建议。

关键词：医药上市公司；股票回购；因子分析

Abstract

Stock repurchase originated from western capital markets. Compared with the mature stock repurchase systems in western countries, China is still at the stage of development. In recent years, with the development of China's capital market faster and faster, coupled with the Securities and Futures Commission has also issued a series of regulations to regulate stock repurchase of listed companies, stock repurchase is increasingly used in China's capital market. This paper will study and analyze 28 listed pharmaceutical companies that implemented share buybacks in China from 2012 to 2018. Firstly, it will explain the relevant theoretical background of share buybacks, and at the same time, it will make a practical investigation on share buybacks of listed pharmaceutical companies. Combined with specific theoretical analysis, the impact of stock repurchase on corporate finance of listed pharmaceutical companies in China is divided into four categories: debt paying ability, operating ability, profitability and development ability. Then through collecting data to build a model for empirical analysis, it is found that stock repurchase of listed pharmaceutical companies under different motives will have a certain degree of impact on the company's finance. Based on the research results, this paper finally puts forward some suggestions on the implementation of stock repurchase by listed pharmaceutical companies.

Key Words：Listed pharmaceutical companies; Stock repurchase; Factor analysis

目录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景与意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 国内外研究现状 2

1.2.1 关于股票回购动因的研究现状 2

1.2.2 关于股票回购对公司财务影响的研究现状 2

1.3 研究目的与内容 3

1.3.1 研究目的 3

1.3.2 研究内容 3

第2章 相关概念与理论基础 5

2.1 股票回购的基本概念 5

2.1.1 股票回购的内涵 5

2.1.2 股票回购的类型 5

2.2 理论基础 5

2.2.1 财务杠杆理论 5

2.2.2 信号传递理论 6

2.2.3 股权激励理论 6

第3章 医药上市公司股票回购的现实考察 7

3.1 医药行业现状概述 7

3.2 医药上市公司股票回购现状与动因 7

3.2.1 医药上市公司股票回购现状分析 7

3.2.1 医药上市公司股票回购动因分析 8

3.3 医药上市公司股票回购存在的问题 9

3.3.1 股票回购信息提前泄露 9

3.3.2 大量现金流出导致财务风险增加 10

第4章 医药上市公司股票回购对公司财务影响的理论分析 11

4.1 股票回购对公司偿债能力的影响 11

4.2 股票回购对公司盈利能力的影响 11

4.3 股票回购对公司营运能力的影响 12

4.4 股票回购对公司发展能力的影响 12

第5章 医药上市公司股票回购对公司财务影响的实证分析 13

5.1 提出假说 13

5.2 数据来源与样本选取 13

5.3 变量选取与模型建构 14

5.3.1 变量选取 14

5.3.2 模型构建 16

5.4 实证结果和分析 16

5.4.1 描述性统计 16

5.4.2 因子分析 20

5.4.3 回归分析 23

第6章 结论及相关建议 25

6.1 结论 25

6.2 相关建议 25

6.2.1 选择分阶段长期实施股票回购 25

6.2.2 加强证券市场信息披露和监管力度 26

6.2.3 结合公司自身及行业状况选择回购时机 26

参考文献 27

致谢 28

第1章 绪论

1.1 研究背景与意义

1.1.1 研究背景

股票回购最早出现在20世纪70年代，当时的西方资本市场正处于经济大萧条的情况，以美元为主导的布雷顿森林体系的全面瓦解，伴随着欧洲地区一体化进程的增速和日本经济的快速进步，美国的经济则完全处于相反的境地，随之受到了严重的威胁。美国政府为了扭转困境，颁布了一系列股份现金红利高税率的制度，希望可以刺激投资。但是萧条的经济打击了上市公司的投资信心，公司为了规避这个高税率制度，从而推动了股票回购的起源和发展。到了20世纪80年代，美国采取新的政策来调整经济，美国的经济也逐步得以恢复。可是随着政府监管上的松懈和证券市场的自由，市场上出现了恶意收购股票的现象，公司为了防止被恶意收购从而实施股票回购，造成股票回购在这一时期的规模迅速增长。20世纪90年代后，股票市场的监管制度得到了进一步的完善和规范，对应的规模也得到了很大程度上的提升。现如今，股票回购是一种十分常见的调控手段^[1]。

就目前的情况来讲，对比于西方资本市场成熟的股票回购制度，我国的股票回购起步得比较晚，仍然处于成长期。我国第一起股票回购是1992年的“大豫园”协议回购“小豫园”全部股份。随后在1994年，“陆家嘴”又凭借协议回购买回了国有股进而转增成B股。前人的成功让越来越多的上市公司对股票回购充满了信心，从此我国股票回购的规模开始迅速扩大。