摘 要

在日益发展的金融市场中，越来越多的一般投资套利者与交易员加入了期权投资的大军。其中上证50ETF期权可以说是备受瞩目，探讨其价格影响因素也成为一大研究要点。在此背景下，本文研究内容为借助经典期权定价理论，探讨并分析可能的部分上证50ETF价格影响因素；再借助行为金融理论补充其他可能的投资者情绪影响因素；然后借助主成分因子分析模型的实证研究，确定这些指标是否对上证50ETF价格有影响以及有何种影响，确定正负相关性；最后进行总结并通过结论提出一些政策建议，以推进上证50ETF期权市场的发展。

研究结果表明，除了一般期权价格影响因素如标的物价格、执行价格、距到期日前剩余时间、无风险利率、隐含波动率与上证50ETF期权价格有相关性以外，诸如成交量、未平仓合约数以及认沽认购比等与行为金融相关的投资者情绪因素也是上证50ETF期权价格的影响因素，且正负相关性表现为①上证50ETF期权价格与期权执行价成负相关；②上证50ETF期权价格与标的ETF收盘价成正相关；③上证50ETF期权价格与期权距离到期日时间成正相关；④上证50ETF期权价格与无风险利率成正相关；⑤上证50ETF期权价格与原始隐含波动率成正相关；⑥投资者情绪因素中，上证50ETF期权价格与持仓量、成交量成正相关，与认沽认购比成负相关。

关键词：上证50ETF；期权价格；影响因素；主成分分析法

Abstract

In the increasingly developing financial market, more and more general investment arbitrageurs and traders have joined the army of option investment. Among them, sse 50ETF options can be said to be the focus of attention, and the discussion of its price factors has become a major research point. In this context, the research content of this paper is to discuss and analyze the possible factors affecting the etf price of sse 50 with the help of the classical option pricing theory. With the help of behavioral finance theory, other possible factors affecting investor sentiment can be supplemented. Then, with the help of the empirical study of the principal component analysis method, determine whether these indicators have an impact on the price of sse 50ETF, and determine the positive and negative correlation. Finally, it summarizes and puts forward some policy Suggestions through the conclusion to promote the development of sse 50ETF option market.

The research results show that in addition to general factors such as the subject matter in the option price price, executive price, from the time remaining before the expiration, the risk free rate, implied volatility has relevance with the Shanghai 50 etf option price, such as volume, open interest and put subscribe than factors related to behavioral finance investor sentiment and the influence factors of the Shanghai 50 etf option price, and the positive and negative correlation is characterized by (1) the Shanghai 50 etf option price and the strike price is negative correlation; The sse 50ETF option price is positively correlated with the underlying ETF closing price; The sse 50ETF option price is positively correlated with the expiration date of the option; Sse 50ETF option price is positively correlated with risk-free interest rate; The sse 50ETF option price is positively correlated with the original implied volatility; Among the investor sentiment factors, the sse 50ETF option price has a positive correlation with position holding and trading volume, and a negative correlation with the put subscription ratio.

Key Words：sse 50ETF；Option price；Influencing factors；Principal component analysis

目录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景与意义 1

1.1.1 研究背景 1

1.1.2 研究意义 1

1.2 研究目的与内容 2

1.2.1 研究目的 2

1.2.2 研究内容 2

1.3 国内外研究现状 2

1.3.1 期权定价模型的研究现状 2

1.3.2 期权价格影响因素的研究现状 3

1.4 研究方法与技术路线图 4

1.4.1 研究方法 4

1.4.2 技术路线图 4

第2章 上证50ETF期权价格影响因素的理论分析 5

2.1 标的资产价格因素 5

2.2 期权合约的有效期因素 6

2.3 隐含波动率因素 7

2.4 无风险利率因素 8

2.5 投资者情绪因素 8

第3章 上证50ETF期权价格影响因素的实证分析 10

3.1 指标选取与数据来源 10

3.2 模型构建 12

3.3 实证检验过程 12

3.4 实证结果与分析 17

第4章 结论与政策建议 18

4.1 结论 18

4.2 政策建议 18

4.2.1对券商发展上证50ETF期权业务的建议 18

4.2.2对上证50ETF期权市场发展推进的建议 19

参考文献 21

致 谢 23

第1章 绪论

1.1 研究背景与意义

1.1.1 研究背景

回看过去几年左右的时间里,期权交易市场堪称是欣欣向荣迅猛发展。不仅是在这些市场中拥有自行承担风险能力的场内交易员纷纷进入了期权市场,并且一般的市场参与人员、投机人员、套期保值与套利人员的数量也在大幅度上升。但是因为市场买卖中大量难以预见的风险,市场规则的复杂性，以及期权自身的特性等等，所有这些似乎都使缺乏经验的市场参与者处于不利地位。上证50ETF期权作为我国重磅推出的第一个场内期权，在2015年起始之际,其横空出世受到了金融相关从业者的密切关注。作为“领头羊”，它的诞生意味着市场参与者对金融风险的管制需求不断加大,也象征着我国金融市场一直在被完善和扩充，以及期权市场建设在中国市场得到了长足有效的进步。随着上证50ETF期权可以规避风险、可以加大倍数杠杆、可做空头等特殊性质吸引了越来越多投资者的青睐，相关部门逐渐把目光聚焦于如何对上证50ETF期权进行定价这一问题上。

1.1.2 研究意义