摘 要

近年来，我国也不断进行着金融创新与科技创新的协调发展，借鉴发达市场的特点与优势，采取了一系列创新举措大力促进资本市场改革，旨在使资本市场更加成熟、更加国际化、更好地服务于实体经济，提升国家综合竞争力。而科创板则是在原有基础上的一块改革“试验田”，从宏观角度来说，此次科创板开板是落实科技强国以及创新驱动战略的重大部署。

本文在基于中外学者对资本市场改革问题的研究上，对国内外资本市场现状进行了比对，以科创板开板这一具有重大意义的事件入手，进行了深入分析。并利用事件研究法，通过实证数据研究科创板对于特别领域的股票价格的影响，从而权衡科创板开板对我国资本市场起到的作用。根据结果显示，科创板开板在短期内对资本市场的发展有一定的推动效果，但效果并不显著，科创板开板的影响还需在长期内进一步完善。

此外，本文从市场化、法治化、监管改革、风险管理等角度具体列举，分析了资本市场改革进程中所遇到的瓶颈及不足之处，指出了改革进程中在市场结构完善、系统性功能有效发挥、提高风险管理能力以及监管体系改革等方面存在的问题，并据此提出了具有针对性的战略思考，旨在促进资本市场健康发展。

关键词：资本市场改革；科创板；事件研究法

Abstract

In nowadays, China has also been performing the coordinated development of financial innovation and scientific and technological innovation. Drawing on the characteristics and advantages of developed markets, China has adopted a number of innovative actions to vigorously promote the renovation of the capital market in China, aiming to make the capital market more mature, more international, better serve the real economy, and enhance the comprehensive competitiveness of the country. The scientific and technological innovation board is a "test field" of capital market reform on the original basis. From a macro view, the opening of the Sci-Tech innovation board is a major deployment to implement the strategy of strengthening the country through science and technology and driving innovation.

Based on the research of Chinese and foreign scholars on the renovation of the capital market, this paper compares the current situation of the capital market at home and abroad, and makes an in-depth analysis based on the significant event of the opening of the scientific and technological innovation board. And using the event study method, through empirical data to study the impact of science and technology innovation board on the stock price in special areas, so as to measure the role of science and technology innovation board in China's capital market.According to the results, the development of the capital market will be promoted in the short run, but the effect is not remarkable. The impact of the opening of the scientific and technological innovation board needs to be further improved in the long term.

In addition, from the perspectives of marketization, legalization, regulatory reform and risk management, this paper analyzes the bottlenecks and deficiencies encountered in the process of capital market reform, points out the problems in the process of renovation in the aspects of market structure improvement, effective play of systematic functions, improvement of risk management ability and regulatory system reform, and accordingly puts forward the corresponding suggestions The purpose of sexual strategic thinking is to promote the healthy development of capital market.

Key Words：capital market reform；STAR Market；event research method

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景及意义 1

1.2 文献综述 1

1.3 创新之处 2

第2章 资本市场现状 3

2.1 市场结构不尽完善 3

2.1.1 对中小企业帮扶不彻底 4

2.1.2 部分市场交易不活跃、市场效率低 4

2.1.3 市场结构矛盾严重 4

2.2 风控能力亟待提高 4

2.2.1 关于金融风险缺乏意识 5

2.2.2 信息不对称问题严重 5

2.3 监管力度仍需加大 5

2.3.1 监管结构存在的问题 5

2.3.2 监管机构无实权 6

2.3.3 法治化有待加强 6

2.4 国内、外资本市场对比 6

第3章 以科创板开板为例的深度分析 8

3.1 科创板开板事件简述 8

3.2 科创板制度创新 9

3.2.1 以注册制取代核准制 9

3.2.2 特殊股权结构制度 9

3.2.3 减少股票交易限制 10

3.2.4 严格的退市制度 10

3.3 科创板开板重大意义 10

3.4 科创板运行存在的问题 11

3.4.1 示范效应发挥不足 11

3.4.2 影响力较弱 11

3.4.3 逆向选择与道德风险 12

第4章 科创板开板对股价影响的实证模型构建 13

4.1 研究方法 13

4.1.1 事件选择 13

4.1.2 样本股票选择 13

4.2 研究设计 13

4.2.1 研究数据及特征指标 13

4.2.2 模型建立 14

第5章 科创板开板对股价影响的实证分析 17

5.1 时序图分析 17

5.1.1 时序图结果 17

5.1.2 时序图解释 18

5.2 显著性检验 19

5.2.1 检验结果 19

5.2.2 结果解释 20

第6章 结论与思考 21

6.1 完善市场结构 21

6.1.1 发挥主板核心功能 21

6.1.2 推进场外市场发展 21

6.1.3 鼓励企业并购重组 22

6.2 应对风险管控 22

6.2.1 提高风险管控意识 22

6.3.2 加强企业信息披露 22

6.3 进行市场监管改革 23

6.3.1 监管机构“简政放权” 23

6.3.2 加强市场数据监控 23

6.3.3 严守惩罚措施 24

参考文献 25

致 谢 27

第1章 绪论

1.1 研究背景及意义

在2018年11月5日的首届中国国际进博会上，习近平主席宣布，将在上交所设立科创板同时试点注册制^[1]，旨在将上海建设为国际金融与科技创新中心，为科创类企业核心竞争力的提高提供支持与助力，让高尖端企业拥有充足的发展资金，从而有助于促进整个市场的更加合理化、完善化，进而对整体经济金融产生促进作用，提高国际竞争力。在2019年6月13日上海举办的第十一届陆家嘴论坛上，上交所科创板完成了正式开板，其首批25家公司在2019年7月22日正式挂牌上市交易。

目前，我国已创建起从主板、中小板、创业板到新三板、区域股权交易中心的多层次资本市场，而科创板则是在原有基础上的一块改革“试验田”，从宏观角度来说，此次科创板开板标志着我国资本市场改革的一大飞跃，是对现存多层次股票市场的必要补充。此外，科创板所拥有的注册制、双层股权结构等设计对于我国股市来说也是一项重大的改革发展，其中隐藏着规模、风控、监管等方面的风险与挑战，这些也同样是近年来我国不断推进资本市场改革进程中所面临的一项重大问题。如今，中国正处于把握整体改革、扩大开放、持续加深金融革新的关键时期，在这个进程中，市场的规模迅速拓展、涉及领域愈加广泛、服务范围愈加深入，展示着无法比拟的飞跃与崭新态势。但在我国目前所处的建设现代化经济体系的攻关期，资本市场的改革凸显出了总体规模较小、市场体系不完善、运行不稳定、开放力度不够、从业人员素质有待提高、监管体系不尽完善等方面的问题。资本市场是一个特殊的市场，对于一国的金融乃至经济的平稳运转来说有着极具影响力的领导作用，因此，在平稳成长中加速其改革进程对于推动我国经济金融持续健康以及经济高质量发展具有重要意义。

1.2 文献综述

很多学者都对我国资本市场改革作出了深入的研究。