摘 要

本研究通过多案例分析的方法对白酒企业CEO变更对企业绩效的影响进行探究，其中战略变更为中介变量。本研究选择了六家不同情况的白酒企业作为样本，进行了案例内与案例间研究，并由此得出三个理论命题，（1）大型白酒企业对于CEO继任者的白酒从业经历要求较低，中小型白酒企对于CEO继任者的白酒从业经历要求较高，并更倾向任用“少壮派”CEO，CEO继任者白酒从业经历、年龄对企业绩效的影响不显著；（2）全国化战略对白酒企业有重要影响作用，全国型白酒企业相比于地方型白酒企业，CEO变更对企业绩效的影响更显著；（3）大部分白酒企业CEO继任者上任后会进行战略变更，继任者个人的市场战略能力对企业绩效的影响显著。其中市场战略能力主要从继任者所布局的战略规划与企业、行业情况的匹配程度判断。

讨论得出白酒企业CEO继任者在上任之后所作出的战略变更对企业绩效的影响显著，尤其战略布局中的品牌全国化是白酒企业能够长久发展的重要路径，但CEO继任者本身的年龄、从业经历对企业绩效影响不显著。本研究有利于我国白酒企业优化CEO变更，同时反映当前白酒行业发展现状，为白酒企业的创新发展提供一定帮助。

关键词：CEO变更；战略变更；企业绩效；白酒行业

Abstract

This study explores the impact of CEO change on corporate performance in a multi-case analysis approach, in which the strategy changes to a mediator variable. In this study, six different liquor companies were selected as samples, and case-to-case and case studies were conducted, and three theoretical propositions were derived. (1) Large-scale liquor companies have lower requirements for CEOs’ liquor experience. The small and medium-sized liquor enterprises have higher requirements for the CEO's liquor experience, and they are more inclined to use the “small-skilled” CEO. The CEO successor liquor experience and age have no significant impact on corporate performance; (2) the nationalization strategy Liquor enterprises have an important influence. Compared with local liquor companies, the impact of CEO change on corporate performance is more significant. (3) Most of the CEOs of liquor companies will make strategic changes after taking office, and their successors will be personally Market strategy capabilities have a significant impact on business performance. Among them, the market strategic ability is mainly judged from the matching degree between the strategic planning of the successor and the enterprise and industry.

The discussion concluded that the strategic changes made by the CEO of the liquor company after taking office took a significant impact on the performance of the company. In particular, the nationalization of the brand in the strategic layout is an important path for the long-term development of liquor companies, but the CEO’s own age and practice. The impact of experience on business performance is not significant. This research is beneficial to China's liquor companies to optimize CEO changes, and at the same time reflect the current development status of the liquor industry, and provide some help for the innovation and development of liquor companies.

Key Words：CEO change; strategic change; corporate performance; liquor industry

目 录

第1章 绪论 1

1.1 研究背景与意义 1

1.2 国内外研究现状 1

1.2.1 CEO变更 1

1.2.2 企业绩效 3

1.2.3 CEO变更对企业绩效的影响 3

1.3 理论基础 5

1.3.1 高阶梯队理论 5

1.3.2 资源依赖理论 6

第2章 研究设计 7

2.1 研究问题 7

2.2 样本选择 7

2.2.1样本选择的典型性 7

2.2.2样本基本情况 8

2.3 资料收集 8

第3章 案例分析 9

3.1 一级编码 9

3.1.1 CEO变更过程案例内分析 9

3.1.2公司业绩案例内分析 12

3.2 二级编码 16

3.3 讨论 25

第4章 研究结论 27

参考文献 28

附录 30

致谢 32

第1章 绪论

1.1 研究背景与意义

中国白酒行业市场是完全竞争市场，在该行业内所包含的市场参与者类型多样，经过“黄金十年”、“调整三年”、“行业复苏”等不同阶段的重组演变，市场已逐渐趋于成熟稳定，但行业的新老更替、变革创新的进程却从未停歇，而酒企中CEO的变更也是该传统实业走进新时期需要面对的挑战。受该行业案例启发，本研究在现实意义层面旨在探讨中国白酒市场下，企业CEO更替、战略变革对企业绩效的影响情况，并且中国白酒市场2018年销售规模预计5875亿元，随着政策的利好，2023年白酒行业市场规模将达7071亿元，面对白酒行业近万亿级的市场规模，从CEO变更、战略变更角度下的绩效研究有利于该市场的竞争与发展。

在研究层面，CEO作为高管团队的核心，在重组团队时必然面临着战略变革的选择，根据高阶梯度理论，企业CEO的角色在企业绩效影响中占据重要位置。根据权变理论的观点，不存在某一种适用于所有情景的理论，所以不同的战略需要CEO有相应的继任特征与之匹配。同时根据资源依赖理论，也即为了取得最佳效果，CEO的继任特征需要与企业的战略导向保持一致，CEO需要利用企业以及环境的资源，使这种匹配促进企业绩效的提升。

从现有文献来看，目前CEO变更与战略变革的目光局限于各自的研究领域，单独研究CEO变更或者战略变更对企业绩效的影响，将CEO变更、战略变更以及业绩变化结合进行研究较少；并且并无对于白酒行业CEO变更、战略变更、企业业绩的论文研究，从而难以发现白酒行业中不同战略导向下CEO继任者特征的重要差异，无法有效揭示白酒行业CEO发展的关键路径；并且以往对于CEO变更对企业业绩变化影响的研究是否适用于白酒行业仍有疑问。因此，探讨白酒企业CEO更替、战略变更对企业绩效的影响是一个具有意义的研究话题，而现有文献却鲜有涉及，本研究试图在该方面开展一些尝试性工作。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 CEO变更

CEO变更在以往的文献研究中被定义为一个复杂的过程，CEO变更涉及到如何进行变更、如何选择继任者等问题。其中当企业发生CEO变更情况时，首先是企业CEO变更模式发生了变化，其中包括前任CEO的离任方式与继任者的来源。在以往研究中，张兵、徐金发和章清（2005）^[1]将CEO的变更模式进行了归纳与整合，前任CEO离任方式主要为“志愿”与“被迫”两种情况，而继任者继任方式则是从来源进行分析，分为“外部”与“内部”，由此CEO变更模式分为（1）被迫离任，内部继任；（2）志愿离任，内部继任；（3）被迫离任，外部继任；（4）志愿离任，内部继任。所以本文也主要根据以上方式对白酒企业CEO的变更模式进行定义与分类。

选择继任者也是CEO变更中的重要环节，在以往文献中，候选者的个人特征成为CEO继任者的重要指标，以往研究中主要测量的内容为CEO继任者年龄、学历等人口统计学特征。李新春和苏晓华(2001)^[2]认为CEO继任者以往的工作经验、学历、年龄、个性将对CEO变更事件产生一定的影响。并且传统的高阶梯队理论也认为CEO继任者的年龄、工作经历、教育背景等特质将反射出该继任者的价值观、性格特征，而这些因素将对CEO继任者的商业活动产生影响，影响继任者对于企业、行业的判断，由此做出相应的战略决策，并影响着企业的经营绩效。

除了基本的个人特征外，人力资本也是影响CEO继任者选择的一个指标，20世纪60年代，美国经济学家舒尔茨和贝克尔认为一个人的能力、知识对于个人而言也是一种资本，并且他们将人力资本的内涵细化为个人所产生的知识、管理能力、行为素质等要素。人力资本在国内学者的研究中,已经被上升为企业家在商业行为中的价值体现与能力体现（秦兴方，2003）^[3]。而人力资本之所以成为CEO继任者挑选的重要指标，主要由于人力资本体现了企业家布局能力，如何对资源配置进行优化，帮助企业良性运转；并且体现了企业家的经营能力，能够实现企业的平稳运行，帮助企业规避风险；同时能够体现企业家的管理能力，对企业人力资本进行合理配置，从而发挥出企业人力资本的最大限度（程雁蓉，2016）^[4]。

20世纪70年代，法国学者Pierre Bourdieu^[5]提出了社会资本的概念，美国社会学家James S. Coleman^[6]扩充了社会资本的内涵，将社会资本的维度上升到宏观层面，进一步强调了社会资本对于企业管理者的重要意义，由此社会资本也是对于CEO继任者选择的一个重要评价标准。郭立新（2011）^[7]认为社会资本体现在以下几个方面，与企业利益相关者的关系资源能力，能够对企业的社会层面资源有很好的获取与调节能力，帮助企业得到市场的资源优势；其次是对政府等制度性关系资源能力，在企业经营活动范围内与制度性资源建立良好的关系网络，帮助企业良性发展；最后是对社会资源的获取能力，其中包含着信息、人脉、稀缺资源等重要内容。

根据以往的文献研究表明，在CEO更换方面，大部分学者主要针对CEO继任者的变更模式、个人特征、战略变更等要素进行研究，而作为商业活动的重要参与者，CEO继任者同时还具备人力资本和社会资本等难以量化的要素。所以，结合以上研究对于CEO变更过程的特质要素，针对企业绩效变化等问题，本研究主要针对CEO变更对于企业的绩效的影响，主要探究CEO变更过程中哪些要素可能引起企业绩效的变化，本研究将CEO变更这一自变量主要分为变更方式、个人特征、人力资本、社会资本四种要素。

1.2.2 企业绩效

由于企业是一种盈利性组织，所以追求企业绩效成为了企业经营活动的重要目标，企业绩效测量也由此成为学术界探讨的重要研究课题。但在以往的研究中，对于企业绩效的评价体系始终围绕着企业的市场价值与财务价值两个方面，以上两种角度可以更加全面的体现企业的经营效果。

财务指标主要测量的是企业过去或者是一段时间的财务情况，而同时测量市场价值能够很好弥补对于企业成长性与可持续性测量的不足。对于财务价值与市场价值的测量，不同学者有着不同的定义标准，刘卉与陈璇（2005）^[8]认为股票价格与会计利润可以兼顾市场价值与财务价值的评定，其中包括累计超额报酬率、总资产收益率等相关指标。陈震和张鸣（2008）^[9]同样认为以市场业绩指标与会计收益指标能够很好地测量企业绩效。

结合以往研究观点，本研究对于企业绩效的测量也将从市场价值与财务价值进行考量。其中在市场价值方面，本研究主要选择了托宾Q值为数据标准，托宾Q值能够很好的反应企业的成长价值，如果企业的托宾Q值越大，企业能在市场中获取的垄断利润越大。在财务价值方面，本研究选择了总资产收益率作为测量企业绩效的一大指标，由于总资产收益率能够反映出企业在过去时间中的整体资产的经营能力，在测量上，如果总资产收益率越高，说企业的资产运营有效，投入产出水平能力越高。

1.2.3 CEO变更对企业绩效的影响

（1）国内研究

国内研究主要从CEO继任的变更模式来进行研究，其中包括CEO继任者来源与常规或非常规的变更方式。在继任者来源方面，主要分为内部继任者与外部继任者，刘星与蒋荣（2006）^[10]认为外部继任者将对企业未来一年内的业绩产生显著的影响效果，刘美玉（2011）^[11]则补充了强制性变更的前提条件，外部继任者将对企业业绩进行改善，影响显著程度远高于内部继任者。这一结论也在其他学者研究中得到认可，潘越、戴亦一和魏诗琪（2011）^[12]在对上市公司的研究中发现，公司产生强制性变更CEO后，外部继任者对企业绩效将产生显著性影响，而对于内部继任者这种影响并不显著。而柯江林、张必武和孙健敏（2007）^[13]则认为外部继任者不是影响企业业绩的必要条件，他们运用事件研究法得出企业中的强制性变更加上董事会的监督才能够显著地影响企业的经营业绩。

而也有学者就继任者来源对企业绩效的影响提出了不同的结论，李卫宁和张讳宁（2014）^[14]从沪深两市的110个样本中发现，CEO继任者来源对企业短期绩效的影响并不显著，但内部继任者对企业的长期绩效有显著的影响效果。

同时，刘美玉（2011）^[11]在研究中进一步考虑到了企业先前的经营情况，她认为企业在变更前的经营状况如果能够高于行业的平均水平，继任者的来源无论如何选择都将提升在变更前的企业经营绩效，但是如果企业选择了内部继任者，则将对企业绩效的改善产生更加显著的影响；当企业变更前的经营绩效低于行业的平均水平，选择外部继任者更能够帮助企业改善业绩，但是仅能够帮助企业改善当年的业绩水平，外部继任者对于企业长期绩效的影响并不显著。

在CEO继任在的年龄、学历等个人特征上的国内研究涉及较少，但是在李卫宁等（2014）^[14]的研究中发展，CEO继任者的学历背景对于企业短期绩效有着显著的正向影响，但企业继任者的年龄对于企业绩效的影响并不显著。除了CEO继任者的变更模式与个人特征，刘鑫和薛有志（2013）^[15]则从继任者的行业经历的角度来进行研究，发现继任者的行业背景将对企业绩效产生一定的间接影响。

（2）国外研究