摘 要

随着经济的发展，并购活动在资本市场上得以广泛应用，成为企业实现快速成长的重要发展战略。近年来，我国电力体制改革深入发展，电力企业间也出现了并购重组的热潮。并购活动能否真正提高企业绩效，以及如何提高企业绩效，一直是研究的热点问题，然而各学者没有得出统一的结论。本文研究基于我国电力行业上市公司的数据资料，旨在分析不同并购类型对绩效产生何种影响，处于不同生命周期的企业如何选择并购类型，并据此提出相应的提高并购绩效的解决对策和建议。

本文以2010-2014年A股电力上市公司数据为基础，按照“理论—模型—实证—结论”的整体思路，先界定概念，提出假设，再运用因子分析法建立模型，得出以下结论：我国电力上市公司选择不同并购类型会影响其并购绩效。处于成长期的企业进行并购时，选择横向并购类型相较于采用纵向并购类型而言，经营绩效更优，在中长期将得到进一步提高。而处于成熟期的企业进行并购时，选择纵向并购会使经营绩效更为稳定,且在中长期经营绩效上有一定程度的好转。

本文将企业生命周期理论运用于企业的并购决策，克服了传统绩效评价方法的缺陷与不足，运用因子分析法构建新的绩效评价模型，全面系统地评估我国电力上市公司并购绩效的水平，给电力企业结合自身情况为公司合理选择并购类型，提高并购绩效提供参考。

关键词：并购绩效；电力行业；因子分析

Abstract

With the development of economic, merger and acquisition activity in the capital markets can be widely used as an important business to achieve rapid growth strategy. In recent years, electric power companies have emerged largely. It’s known that M amp; A activity can really improve business performance. But scholars have not reached a unified conclusion about how it goes. In this paper, based on listed companies in China's power industry data, we analyze the impact that different types of M amp; A activities on performance. Also we discuss about how to select the type of merger and acquisition when enterprises are in different life cycles.

In this paper, we base on the data of listed electric power company in 2010-2014. The research includes conception, hypothesis and then build models using factor analysis. We put forward the following conclusions: selecting different type of merger activities can affect its performance. Acquisition in growing enterprise, selecting the horizontal type will be better, the performance in the medium and long term will be further enhanced. When in mature businesses, select vertical merger would make the performance more stable.

This article put life cycle theory into the research of mergers and acquisitions. In the meantime, we build a new performance evaluation model using factor analysis and comprehensively and systematically assess the level of power acquisition performance of listed companies in our country. We put forward suggestions in the end. And that will be helpful to the power enterprises for choosing suitable type and improving the acquisition performance.

Keywords: M＆A Performance, Electric power industry, Factor analysis

目录

第1章绪论 1

1.1 研究目的与意义 1

1.2 国内外研究现状 1

1.3 研究内容与方法 3

第2章 并购绩效研究的理论基础 4

2.1 并购相关概念界定 4

2.2 并购绩效的界定及评价方法 5

2.3 不同生命周期并购类型的选择 6

第3章 我国电力上市公司并购绩效的实证分析 8

3.1 实证分析假设 8

3.2 实证分析设计 8

3.3 实证分析过程 9

3.4 实证结果分析 12

3.5 实证分析结论 14

第4章 我国电力上市公司提高并购绩效的建议 15

4.1 基于改善外部环境的建议 15

4.2 基于公司自身角度的建议 16

第5章 研究结论与展望 17

5.1 研究结论 17

5.2 研究展望 17

参考文献 18

致谢 19

第1章 绪论

1.1 研究目的与意义

目前，企业尤其是上市公司，面临着重组和资源的整合，希望通过合理有效地安排企业并购，来实现公司治理结构的完善和产业转型升级等。随着电力体制改革的深化，电力企业的并购重组活动越来越多。从目前来看，我国电力行业上市公司并购重组行为能否对并购企业产生正的效益，如何合理选择并购类型，并购方后期的绩效如何发展，理论及实证研究没有得出一致的结论。

本文选取电力行业上市公司的财务指标，构建并购绩效评价模型，主要目的是分析不同并购类型对并购绩效的影响，分析处于不同生命周期的企业选择何种并购类型对公司的短期长期发展更有帮助，并据此提出相应的提高并购绩效的解决对策和建议。

本文的研究具有理论与现实意义。从理论方面来说，本文将企业生命周期理论运用于企业的并购决策，弥补之前学者大量运用产业生命周期理论分析并购绩效的不足。同时，将因子分析法运用于分析电力企业并购绩效，克服传统绩效评价方法的缺陷与不足。从现实角度来讲，一方面可以全面系统地评估我国电力上市公司并购绩效的水平及发展趋势，另一方面可以为公司合理选择并购类型、提高并购绩效，提出参考建议。

1.2 国内外研究现状

1.2.1 国外研究现状

Berger和Ofek（1995）通过研究得出：并购类型影响并购的收益。短期内混合并购的收益为负。Hyland（2003）运用事件研究法分析混合并购的长期收益，他认为没有相关证据表明混合并购长期效益为负。