互联网时代，传统零售业面临前所未有的挑战。郭馨梅等（2014）对传统零售行业增速放缓、费用攀升等挑战进行了分析。张琼（2013）从消费者行为、企业竞争、城市化、技术进步的角度分析了传统零售业所面临的挑战。吴哲（2014）认为，传统零售行业面临了来自互联网、电子商务、移动支付的挑战。随着电商时代的到来，传统零售业无疑受到了巨大冲击，改革迫在眉睫。

中共中央、国务院新近发布《关于深化国有企业改革的指导意见》强调，提高国有资本效率、增强国有企业活力为中心，完善产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，完善国有资产监管体制，防止国有资产流失，全面推进依法治企，加强和改进党对国有企业的领导，做强做优做大国有企业。其中，可以通过以管资本为主推进国有资产监管职能转变、改革国有资本授权经营体制、推进经营性国有资产集中统一监管等，同时也可实行信息公开，以此来提高国有资本效率。邵宁（2014）认为，新一轮国企改革明确分类监管，放开竞争性行业，竞争性国有企业成为混合所有制改革的重点对象。张莉艳等（2015）通过实证分析得出结论：国有股应率先退出零售行业，或者提高混合所有制的比例，同时鼓励多种所有制资本入股。谈多娇等（2010）认为，在进一步明晰国有股东的身份及产权关系的基础上，要适当减少国有控股股东的持股比例，注重发展民营投资者、外商投资者和机构投资者等投资主体，以完善国有控股上市公司的股权结构，建立多元化的投资主体体系和产权制衡机制。由此可见，国有企业改革，一是所有权的问题，二是投资主体多元化的问题。

资本结构，按照西方财务管理理论，指长期负债与股权资本、以及两者内部的结构关系，资本结构问题一直是财务管理的热点问题，具有实际研究价值。董邦国等（2010）认为，影响零售业上市公司资本结构的因素主要有”企业规模、企业成长性、营运管理能力、赢利能力”。而孔庆辉（2010）通过对防守型行业的研究，得出如下结论：宏观经济状况是影响防守型行业上市公司资本结构选择的重要因素；研究中还发现，防守型行业上市公司始终保持较低的债务比率，较高的短期债务比率。王丽娟等（2012）通过实证分析，就最优资本结构而言，企业规模、资产有形性和成长性与其显著正相关；非债务税盾、股权集中度和产品竞争力与其显著负相关；盈利能力没有显著影响。魏锋等（2013）认为，行业平均资本结构对公司资本结构都有显著正向影响，进一步控制内生性后，行业平均资本结构对公司资本结构的影响更大。李春林等（2012）在对不同行业比较分析的基础上，得出结论：批发零售贸易业资产负债率水平仅反映了行业的部分经营状况。综上所述，影响资本结构的静态因素除了企业内部的规模、成长性、盈利性等，还有外部的宏观经济状况，以及行业整体情况。此外，从动态视角上来看，郑祥风（2015）提出财务经济学”五力模型”并建立中国上市公司动态最优资本结构的理论模型，该模型认为中国上市公司动态资本结构的决定性因素就是其财务风险（价值耗散）的优化。

针对债务结构，张彬（2015）通过数据分析得出了结论：我国零售业上市公司短期负债比例偏高，长期负债比例偏低，在债务期限结构的选择上偏好于短期负债融资。余彩霞（2015）认为，”零售企业一般采用短期借款的负债融资方式,短期借款相对于长期借款来说有一定的融资优势。”这些企业”通过商业信用进行负债融资,能够减少企业资本成本,但是由于对供货商的依赖性较大,使得企业资本结构不具有稳定性,严重影响企业现金流的稳定性,对企业经营有不同程度的负面影响”。彭晖等（2011）认为，零售业上市公司的内源融资率在不断提升,在债权融资中偏好于商业信用融资,而且商业信用融资比例也在逐年提升。潘立生等（2012）通过实证分析发现，相对于银行借款，批发零售业更易于获得商业信用，这是由于该行业在产业链中的位置，容易获取无约束的商业信用，且批发零售业企业占用商业信用资金用于企业的长期投资支出，商业信用对投资支出会产生一定的抑制作用等。黄珺等（2012）则通过对房地产行业的分析发现，银行借款不能抑制其过度投资行为，反而与过度投资呈正向关系；商业信用能有效抑制其过度投资行为。由此可见，零售企业以短期负债融资为主，其中包括短期借款融资和商业信用融资，而相对于短期借款，商业信用可以更好地抑制过度投资行为。

针对股权结构，陈奕奕等（2013）认为，零售业上市公司的股权集中度与公司价值显著负相关，说明零售公司的股权相对分散可以获得更高的公司价值。刘新超（2014）认为，在国有股、法人股比例大的上市公司中，其股权结构中管理者持股比例就越小，股权融资的动机和倾向就越明显。安维东等（2015）通过分析得出：当前国有零售企业中股权结构并没有发挥其应有的治理效应。当前零售企业尤其是国有零售企业的股权结构治理效应并不明显，这很可能是因为股权过于集中、管理者持股比例较大造成的。

姚力菁（2015）对零售业上市公司进行了具体分析，利润更高、规模更大的零售企业更容易获得股权融资，并有更多的盈余资金，相对于利润程度低、规模小的零售企业，其对债务融资（包括带利息债务和营运负债）的依赖程度较低。对应于本课题，民营企业一般利润低、规模小，相对灵活，多依赖于债务融资；而国有企业通常利润高、规模大，但相对死板，更依赖股权融资，有一定的弊端。

随着互联网的高速发展，传统零售业尤其是国有零售业受到诸多挑战，深化国有企业改革也被提上日程。近年来，很多学者对资本结构包括债务结构和股权结构进行了理论或实证分析。但针对零售业尤其是从国有和民营视角进行对比分析的资本结构研究较少。为了弥补这一缺陷，也为了适应当前国有企业改革的大局，本选题旨在以国有企业和民营企业的比较为视角，运用公司年度财务数据，对我国零售业上市公司近3年长期资本结构现状进行比较分析，透视国有和民营零售上市公司在长期资本结构决策上的差异及其成因，并从企业财务运作角度对改善国有零售企业长期资本结构策略提出建议。

参考文献：

[1]郭馨梅，张健丽，刘艳.互联网时代我国零售业发展对策研究[J].价格理论与实践，2014，（7）：106-108.

[2]张琼.传统零售业态的创新与变革[J].商业时代，2013，（36）：51-52.