论文总字数：18574字

摘 要

关键词：发行制度；证监会；注册制；投资者保护

Abstract

On December 28, 2019, the Standing Committee of the 13th National People's Congress has reviewed and approved the newly revised Securities Law, which formally established the registration system as China's stock issuance system. This article takes the revision of the Securities Law as the basis for discussion, through combing the reform process of China's stock issuance review system, outlines the adverse effects of the approval system on the Chinese stock market, and contrasts the necessity and advantages of comprehensively promoting the registration system. The full implementation of the registration system faces several practical difficulties，including the disclosure of information, investors’ protection, and regulatory measures. Finally, we believe that comprehensively promoting the registration system should be loyal to the basic national conditions, adhere to the gradual reform route, and adopt measures such as changing the functions of the SFC, strengthening information disclosure supervision, improving the delisting system, and improving investor protection.

Key Words：Issuance system; China Securities Regulatory Commission; registration system; investor protection

目录

第一章 绪论 1

1.1研究目的​与意义 1

1.1.1研究目的 1

1.1.2研究意义 1

1.3国内外股票发行制度的研究文献综述 2

1.3.1国内对股票发行制度改革的研究 2

1.3.2国外对股票发行制度改革的研究 3

1.4研究的基本内容及方法 4

1.4.1 研究内容 4

1.4.2研究目标 5

1.4.3研究方法 5

第二章 中国股票发行制度的改革历程 5

2.1 行政审批制阶段（1993—2000） 6

2.2核准制阶段（2001—2013） 6

2.2.1 通道核准制 6

2.2.2保荐核准制 6

2.3注册制改革过渡阶段（2013.11—至今） 7

2.3.1 全面推进注册制的动因分析 7

2.3.1.1核准制对中国股票市场造成的不利影响 7

2.3.1.2 全面推进注册制的必要性 8

2.3.1.3 注册制的优势 8

第三章 全面实施注册制的困境分析 9

3.1.相关配套制度不到位 9

3.2信息披露制度不完善 10

3.3退市制度存在缺陷 10

3.4投资者的依赖心理问题 11

3.5激发证券市场的恶性竞争 12

第四章 全面推进注册制的对策建议 12

4.1.渐进式改革 12

4.2转变证监会职能 13

4.2.1 促进证监会行政职能转变 13

4.2.2 增强证监会执法权能 13

4.3按环节加强信息披露监管 14

4.3.1上市公司 14

4.3.2 中介机构 14

4.3.3 政府部门 14

4.4完善退市制度 15

4.4.1 主动申请退市 15

4.4.2 交易所强制退市 15

4.5健全投资者保护制度 16

4.5.1 培养成熟理性的投资者 16

4.5.2 建立健全民事集体诉讼制度 17

参考文献 18

致 谢 20

第一章 绪论

1.1研究目的​与意义

1.1.1研究目的

在过去的二十几年里，中国的股票发行制度经历了数次改革，市场化程度逐渐提高。事实表明，过去的核准制已不适应当今中国股票市场的发展，且带来诸多不利影响。对此，实施注册制是我国股票市场发展的必然趋势。

2019年12月28日，新《证券法》于十三届全国人大常委会第十五次会议闭幕会上表决通过。本次《证券法》修改，标志着我国首次在立法上明确要全面推进股票发行注册制。在此之上，考虑到我国的现实国情，应充分认知到全面实施注册制是一个渐进、有序的过程，不得操之过急。

因此，本课题着重于探讨中国全面实施注册制面临的现实困境，提出关于全面推进注册制的一些对策建议。

1.1.2研究意义

本文通过以《证券法》的修改内容为讨论基础，通过回顾我国股票发行制度的改革历程，探讨全面推进注册制的必要性以及面临的困境，并为全面推进注册制改革提出若干相关对策建议，且期望能为股票发行制度的进一步改革和完善提供借鉴。

1.3国内外股票发行制度的研究文献综述

1.3.1国内对股票发行制度改革的研究

于楠楠（2014）^[1]通过对比注册制与核准制，指出现阶段我国实行注册制所欠缺的条件，包括不合理的投资者结构、发行人与中介机构的诚信意识缺失及监管体系的落后。借鉴美国实施注册制的经验，提出实现注册制应优化以信息披露为核心的监管体系，完善退市制度、惩罚机制等配套措施。核准制下我国资本市场带有强烈的行政干预色彩，注册制相比于核准制，显示出开放市场和自由竞争的特点。此外，我国的投资者大多抱着投机的目的投资股票市场，具有明显的从众心理，导致我国证券市场的换手率居高不下。最后，我国监管体系制度落后，监管力度不足，投资者的权益保护亟需法律支持。中小股东过高的维权成本，民事赔偿诉讼和集体诉讼制度的不完善，都是迫切需要司法机关解决的问题。

汤斐（2013）^[2]表明核准制存在诸多弊端，其无法有效识别造假企业、容易诱导权力寻租，扭曲资本市场的供求关系，造成市场秩序混乱。且我国核准制在核准环节蕴含着较大的行政自由裁量权，权力滥用存在相当风险。虽然名义上强调监管机构实行实质审核，但在实际操作中遵循的和实质审查标准差距很大。其次，保荐机构存在明显诚信缺失现象，部分保荐人在接受上市委托后，与申请上市企业恶意串通、欺诈上市，对此相关部门有必要通过立法确定保荐人对于欺诈发行应当承担的连带保证责任以及加重对股票发行失信行为的法律责任追究。因此，加快建立股票发行注册制是极有必要的。

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