摘 要

风险投资具有循环性，其特征为“投资—退出—再投资”的资金运作方式的，“退出”是整个循环的核心部分，因为风险资本是否可以从项目企业中成功退出，对前期投入的资金的回收和资本循环的下一步运作都有着巨大影响。在风险投资运作流程中，风险投资退出是最重要的一环,其成功与否,对风险投资的正常运作有着直接影响。在我国,风险投资退出渠道尚不顺畅,尤其是现行法律有许多规范都阻碍了风险投资的退出,这对我国风险投资业的发展极大的抑制作用。是以，笔者研究了风险投资退出法律制度，而且在对我国的风险投资退出的法律制度的完善方面给出了一些建议。本文从风险投资的四种退出形式入手分析了我国风险投资退出现状及问题。建议我国应当积极稳妥地推进创业板市场建设，优先发展风险企业并购，同时重视股份回购和清算在风险投资退出中的重要作用。

关键词：风险投资退出；首次公开上市；兼并收购；回购；清算

Abstract

Venture has a cyclical, characterized as "investment - Exit - reinvestment" funds mode of operation, the "Exit" is the core part of the cycle, because if the venture capital can be successful exit from the project companies, on the initial investment funds Next the operation of the recovery and capital circulation have a huge impact. In the venture capital process, venture capital exit is the most important part of its success, has a direct impact on the normal operation of venture capital. In China, venture capital exit channels is not smooth, especially in the current law there are many norms impeded the exit of venture capital, which is the development of venture capital industry a great extent. Therefore, the author studies the venture capital withdrawal legal system, but also in terms of improving our country's venture capital exit legal system gives some suggestions. This paper exit from one of four venture capital in the form of venture capital to start analyzing the situation and exit problems. Recommends that China should actively and steadily push forward the construction of the GEM, priority risks mergers and acquisitions, while focusing on the important role of the repurchase of shares and the liquidation of the venture capital exit.

Keywords: Venture capital exit; IPO; Mergers and acquisitions; Repurchase; Liquidation

目 录

第1章 绪论 1

第2章 风险投资及其退出 2

2.1风险投资概述 2

2.2风险投资退出的概念和特点 2

2.3风险投资退出的重要性 3

第3章 我国风险投资退出现状及问题 5

3.1首次公开上市 5

3.2我国首次公开上市的现状及问题 5

3.2.1主板市场和中小企业板市场现状及问题 5

3.2.2创业板市场退出的现状及问题 6

3.3兼并收购 7

3.4我国兼并收购的现状及问题 7

3.5股权回购 7

3.6我国股权回购的现状及问题 7

3.7清算 8

3.8我国清算的现状及问题 8

3.8.1协议清算 9

3.8.2破产清算 9

第4章 我国风险投资退出法律制度的完善 11

4.1公开上市退出的完善构想 11

4.2兼并收购退出的完善构想 12

4.2.1加快产权市场发展,建设全国性产权交易平台 12

4.2.2制定专门的产权交易法 12

4.3回购退出的完善构想 13

4.3.1完善公司法关于股份回购的规定 13

4.3.2为管理层回购融资提供立法支持 14

4.4清算退出的完善构想 14

第5章 结语 16

参考文献 17

致谢 18

第1章 绪论

在最近几年时间，世界经济都在呈下行趋势，欧洲陷入债务危机，美国经济仍在08年的金融危机中复苏。我国的出口经济受到了外部经济形势恶化的巨大影响，在同一时间，原材料价格上涨，员工工资水平继续提高等因素将国内企业的运营成本快速增加，其企业效益大幅缩水。正因为这样的经济形势，我国政府大力支持新兴行业的发展，以对我国经济结构的转型增速。一个发达的风险资本市场是发展这些新兴产业的前提。在二战结束后，世界经济复苏，科技发展，新材料、生物工程技术、信息产业的产业化都是在风险资本的推动下完成的。

退出是整个风险投资运作的过程中十分关键的环节。从我国目前的现实情况看，我国的风险投资退出在立法方面有诸多缺陷，不能很好的使风险投资资本进行循环，使其所获收益较低或因高风险而造成的亏损不能及时止损。所以，我国风险投资业不能很好促进科技成果向生产力转化，也就对我国的经济增长和结构调整起到的作用不如发达国家。因此，可以看出，退出在风险投资运作中的重要地位，它可以起到使投资收益变现和继续下一步投资的作用，对风险投资退出的立法进步，对促进我国风险投资业和经济发展有重大意义。

第2章 风险投资及其退出

2.1风险投资概述

风险投资源于知识经济时代对具有高风险、高回报科技成果产业化的金融支持，对创新社会的形成具有举足轻重的作用。对风险投资退出的研究要先明确风险投资退出的概念和特点，然后再对风险投资退出加以探讨，从结构上进行。